20160718-中泰证券-中青博联-837784.OC-公司调研报告_一站式_整合营销服务解决方案_前景可期_12页_822kb

中青博联（837784.0C）总结

核心内容

中青博联是一家专注于“一站式”整合营销服务解决方案的公司，依托母公司中青旅的品牌与资源，逐步从早期的会议管理服务扩展到公关传播、体育营销、博览展览等多个专业服务板块，形成完整的营销服务链条。公司于2016年5月31日取得股转系统的同意挂牌函，采用做市转让方式，东方证券、中泰证券、首创证券、西南证券作为做市商。

主要观点

• 行业趋势：整合营销服务行业正快速发展，客户对多元化、个性化的营销服务需求增加，推动行业整体增长。行业高度分散，并购成为主要发展趋势，尤其数字营销成为整合热点。
• 公司优势：
  • 拥有庞大优质客户群，覆盖企业、社团、政府三大类型，包括2300余家机构客户。
  • 母公司中青旅提供品牌与资源支持，助力公司发展。
  • 技术平台建设领先，具备智慧会展和数字营销能力。
• 业务布局：
  • 深耕整合营销服务，提供涵盖咨询、管理、执行的一站式解决方案。
  • 主要业务包括目的地营销、大型活动整合服务、专业赛事接待服务等。
  • 布局全球市场，加快海内外网络建设，推动国际化发展。
• 未来战略：
  • 双轮驱动：巩固现有服务，提升市场占有率；拓展新业态，进行上下游整合。
  • 技术平台：打造智慧会展平台，提升承接大型会议的能力，成为新的收入来源。
  • 自主IP项目：培育自有IP活动，构建整合营销生态圈，提升盈利可持续性。

关键信息

财务概况

• 总股本：1.04亿股
• 流通股本：0.037亿股
• 市价：15.88元
• 总市值：16.47亿元
• 流通市值：0.59亿元
• 市盈率：30.5倍
• 每股净资产：未提供最新数据，但2015年为未提供数据
• 毛利率：从2013年的11.11%提升至2015年的13.13%
• 资产负债率：稳定在72.44%左右
• 流动比率：1.21、1.16、1.11
• 速动比率：1.12、1.06、1.03
• 净资产收益率：从2013年的23.76%到2015年的19.79%
• 每股经营活动现金流：0.83、2.86、-0.04（2015年1-10月）

业绩表现

• 营业收入：2013年为1783.99百万元，2014年增长至2331.48百万元，2015年1-10月下降至1513.13百万元。
• 净利润：2013年为48.96百万元，2014年增长至57.50百万元，2015年1-10月为51.98百万元。
• 净利润增长率：2014年为10.63%，2015年1-10月未提供具体数据。

客户资源

• 企业客户：覆盖大健康、金融保险、IT互联网、汽车能源等多个行业，包括安利、可口可乐、腾讯、百度等知名企业。
• 社团客户：包括中华医学会、中国科学协会、中国光学光电子协会等。
• 政府客户：包括中央部委及地方政府，如北京市文化局、黑龙江省旅游局等。

风险提示

• 主营业务拓展不达预期：公司需时间布局整合营销全产业链，面临市场竞争激烈、跨国集团冲击等不确定因素。
• 营销环境变化：新技术推动营销形态多样化，公司需及时应对客户需求变化。
• 外延式发展不达预期：公司计划通过并购拓展业务，但可能面临资金不足、标的缺失等问题。

投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 持有：预期未来6-12个月内波动幅度在-5%至+5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

估值情况

• 公司采用挂牌即做市模式，但目前交易尚不活跃，不足以反映股价的公允价值。

总结

中青博联凭借整合营销服务模式，已形成较为完善的业务体系，拥有广泛的客户资源与行业影响力。公司依托中青旅的品牌与资源，积极布局智慧会展与数字营销领域，未来有望通过技术平台和自主IP项目提升盈利能力。然而，行业竞争激烈，外延式发展存在不确定性，需关注主营业务拓展与市场环境变化的风险。