20230303-华创证券-华创策略·掘金组合月报（2023_02）_量化次新_反转策略的黄金期_41页_4mb

量化次新&反转策略的黄金期总结

核心内容

2023年1-2月，国内经济复苏斜率陡峭，市场整体呈现上行趋势。华创策略中成长型策略表现突出，其中量化次新策略和反转策略超额收益显著。量化次新策略在年初以来的超额收益达到10%，2月为5%；反转策略年初以来的超额收益为9%，2月为7%。这表明在复苏-繁荣早期，量化次新和反转策略处于黄金期。

主要观点

• 成长型策略占优：随着国内经济复苏，成长型策略（如量化次新、十倍股）表现优于其他策略。
• 流动性影响策略方向：若4月政治局会议判定一季度经济运行稳中向好，政策可能转向中性偏紧，流动性收紧将促使策略从成长型转向基金重仓股和强势股。
• 策略适用环境：
  • 量化次新策略适用于小市值占优的市场环境，通常在市场整体上行区间表现更优。
  • 反转策略适用于急涨急跌行情，能捕捉市场波动中的机会。
  • 十倍股个股组合在市场整体上行期间表现优异，且不受大小盘风格影响。
  • 高股息策略适用于市场下跌和震荡期，作为“熊市保护伞”具有防御性。
  • PEG策略适用于震荡上行环境，小盘风格占优时表现更佳。
  • PB-ROE策略适用于价值类股票，尤其在震荡市中表现突出。
  • 买入强势股策略适用于上涨行情的下半场，体现趋势投资思路。

关键信息

各类掘金组合收益率统计（截至2023/02/28）

年化平均收益率与波动率

策略详情

1. 成长型策略

1.1 不变脸的次新组合

• 构建思路：筛选出上市当年及次年ROE和归母净利润增速高于上市前三年均值的次新股。
• 筛选标准：
  1. 上市当年及次年归母净利增速 > 上市前三年净利润增速均值
  2. 上市当年及次年ROE > 上市前三年ROE均值 * 调整系数（调整系数=上市前归属母公司股东权益 / (上市前归属母公司股东权益 + IPO募集资金)）
• 适用市场：小盘股相对占优的市场环境。
• 本期表现：2月涨幅居前的股票包括立方制药（20%）、斯迪克（11%）。

1.2 量化次新组合

• 筛选标准：
  1. ROE（TTM）前40%
  2. 归属母公司股东的净利润同比增速前40%
  3. 销售毛利率（TTM）前40%
  4. 销售费用率（TTM）前40%
  5. 总市值（2022/10/31） < 200亿
• 适用市场：市场整体上行或震荡市。
• 本期表现：2月涨幅居前的股票包括德源药业（55%）、立方制药（20%）、普门科技（20%）。

1.3 十倍股个股组合

• 筛选标准：
  1. 最大涨幅 < 900%，截至筛选日涨幅在200-900%
  2. 管理层薪酬总额 > 200万元，占营收比重 < 2%
  3. 第一大股东质押比例 < 40%
  4. 研发支出占营收比 > 2%
  5. 净利润复合增速 > 10%
  6. 毛利率 > 20%
  7. 销售费用率 > 2%
  8. ROE > 8%
  9. 销售净利率 > 7%
  10. 资产周转率 > 0.4次
  11. 经营活动产生的现金流净额 / 营收 > 8%
  12. 上市日市值 < 80亿，筛选日市值 > 90亿
  13. 年化阿尔法 > 10%
  14. 股息率 > 0.3%
• 适用市场：市场整体上行区间。
• 本期表现：2月涨幅居前的股票包括艾迪精密（20%）、浙江鼎力（18%）。

1.4 十倍股基金经理组合

• 筛选标准：根据最近10个季度250只十倍股基金重仓频率筛选。
• 适用市场：大盘风格占优期间。
• 本期表现：2月涨幅居前的股票包括潍柴动力（11%）、海康威视（4%）。

2. 价值型策略

2.1 高股息组合

• 筛选标准：沪深300成分股中股息率排名前20的股票。
• 适用市场：市场下跌或震荡期。
• 本期表现：2月涨幅居前的股票包括宝钢股份（7%）、龙佰集团（5%）。

2.2 PEG组合

• 筛选标准：
  1. 个股PE/G < 所属申万一级行业PE/G中位数
  2. PE为调仓当天PE（TTM）值
  3. G为过去三年归母净利与未来两年预期净利的复合增速
  4. PE > 0
  5. 近三年季频净利同比增速、未来两年预测净利同比增速皆大于0
  6. 近三年季频净利同比标准差低于市场均值
  7. 上市时间超过1年
  8. 若筛选结果超过20只股票，选择G最高的20只
• 适用市场：震荡上行环境。
• 本期表现：2月涨幅居前的股票包括中科曙光（33%）、海天精工（5%）。

2.3 PB-ROE组合

• 筛选标准：
  1. 个股PB/ROE < 所属申万一级行业PB/ROE中位数
  2. PB为调仓当天PB（LF）值
  3. ROE为TTM数据
  4. 剔除ROE < 0的个股
  5. 若筛选结果超过20只股票，选择ROE最高的20只
• 适用市场：震荡市或下跌期。
• 本期表现：2月涨幅居前的股票包括山煤国际（13%）、云天化（10%）。

3. 动量型策略

3.1 买入强势股组合

• 筛选标准：
  1. 上月涨幅前100
  2. 剔除ST股票
• 适用市场：上涨行情下半场，大盘风格占优。
• 本期表现：2月涨幅居前的股票包括中航电测（395%）、海天瑞声（163%）。

3.2 反转策略

• 适用市场：急涨急跌行情。
• 本期表现：2月跌幅居前的股票包括康龙化成（-22%）、通达动力（-22%）。

3.3 基金重仓组合

• 筛选标准：根据基金季报披露截止日，筛选基金重仓股。
• 适用市场：大盘风格占优期间。
• 本期表现：2月涨幅居前的股票包括泸州老窖（11%）。

风险提示

• 企业盈利不及预期，历史财务数据不等于未来表现。
• 市场环境变化可能导致筛选标准失效。
• 本报告不构成投资建议，个股表现受多种因素影响。