深度报告-20241026-国金证券-拉普拉斯-688726.SH-把握技术迭代契机_xBC再续辉煌_31页_4mb

公司深度研究摘要

核心逻辑

公司作为光伏电池核心工艺设备领先企业，聚焦热制程和镀膜设备研发，技术创新推动行业迭代。聚焦TOPCon和xBC（背接触电池）技术，下游市场空间广阔，半导体业务逐步布局。技术迭代与国产替代是核心增长动力，盈利具备爆发潜力，首次覆盖“买入”评级。

重点关注领域

1. 技术迭代

   • TOPCon技术迭代推动了电池效率提升，而xBC技术进一步增强了背面钝化工艺，LCVD设备成为关键组件。
   • TBC技术集成TOPCon的核心钝化工艺，并持续完善新增工序，继续强化了公司设备的市场主导地位。

2. 设备核心优势

   • 公司LPCVD和硼扩散设备在产能和性能上皆为行业领先水平，特别是在薄片化趋势下的水平插片工艺得到强化。
   • 研发投入高效，博士研发团队占比行业前列，订单结构集中在头部客户（晶科、隆基、爱旭）并持续扩展。

3. 财务表现与盈利预测

   • 2024年H1营收同比增长134%，净利润同比增长191%；预计2024年前三季度净利润翻倍增长，毛利率32%。
   • 公司盈利预测2024–2026年收入分别为432亿、511亿、561亿，净利润分别为77亿、86亿、98亿，目标估值PE为25倍，目标价4770元。

4. 风险提示

   • 新技术渗透不及预期、专利诉讼、应收账款风险、毛利率下滑等均为潜在下行风险。

半导体布局与国产替代

• 公司涉足第三代半导体热制程设备，客户如比亚迪订单增长显著，2024年半导体业务收入同比超2倍，国产化进程加深。

投资建议

首次覆盖“买入”评级，推荐关注高强度研发投入及客户粘性高的设备市场空间，维持高估值预期。