20260325-东吴证券-_东吴晨报0325_个股_拉普拉斯_乐舒适_四方股份_亚朵_昆药集团_6页_1010kb

个股分析总结

拉普拉斯（688726）

核心内容

拉普拉斯是国内N型光伏电池设备核心厂商，具备LPCVD与扩散技术领先优势，设备广泛应用于TOPCon、XBC等高效电池产线，深度绑定隆基绿能、晶科能源、爱旭股份等头部客户。

主要观点

• 技术壁垒：通过热场设计、气流控制与双插横置工艺等创新，显著提升设备节拍与产能，LPCVD设备产能与效率在行业中领先。
• 成长性突出：2020-2024年营收实现高速增长，CAGR达245%，在行业周期波动中仍保持稳健盈利能力。
• 技术迭代受益：BC/XBC等高效技术路线推动设备价值量提升，TBC结构升级将带动LPCVD设备投资增至7000-9000万元/GW，公司有望充分受益。
• 拓展第三代半导体：布局碳化硅（SiC）设备领域，开发高温氧化、退火及镀膜设备，新能源汽车与光伏逆变器需求推动SiC市场快速增长，公司具备较高毛利率优势，未来有望成为新的利润增长点。

关键信息

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为6.1/8.4/10.6亿元，对应PE分别为43/31/25倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：下游装机量和扩产不及预期、新技术研发不及预期、新板块拓展不及预期。

乐舒适（02698.HK）

核心内容

乐舒适是非洲纸尿裤和卫生巾销量第一品牌，2025年业绩超预期，主要得益于汇率升值与产品结构优化。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2025年收入5.67亿美元，同比增长24.9%；销售净利润1.21亿美元，同比增长27.4%；经调整净利润1.22亿美元，同比增长24.4%。
• 分品类增长：婴儿护理板块增长显著，销量同比增17.9%，单价提升4.4%；女性护理板块销量与单价双增长；家庭护理板块增长最快，销量同比增52.8%。
• 拉美市场表现突出：拉美区域收入增长达134.3%，成为增长新引擎。
• 国际化布局加速：公司通过渠道扩张和产品结构优化，推动海外业务增长。

关键信息

• 盈利预测：上调2026-2027年归母净利润预期至1.41/1.65/1.90亿美元，对应PE分别为17/14/12倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：居民出行消费需求走弱、行业竞争加剧、门店增长不及预期、零售业务增速放缓。

四方股份（601126）

核心内容

四方股份2025年营收与利润均实现增长，国际化与SST产品是核心增长点。

主要观点

• 业绩稳健：2025年营收81.9亿元，同比增长17.9%；归母净利润8.3亿元，同比增长15.8%。
• 国际化拓展：国际业务收入2.10亿元，毛利率提升至39.73%，在东南亚、非洲等市场实现订单突破。
• SST产品突破：自主研发的SST产品在日内瓦国际发明展获银奖，与全球头部客户合作顺利，助力海外业务增长。
• 网内与网外业务双轮驱动：网内业务稳定增长，网外业务受益于新能源市场及新场景拓展，2026年预计增长20%以上。

关键信息

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为9.7/11.34/15.03亿元，对应PE分别为37x/32x/24x。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：电网投资不及预期、竞争加剧等。

昆药集团（600422）

核心内容

昆药集团2025年业绩承压，但银发经济与精品国药布局长期向好。

主要观点

• 短期承压：2025年营收同比下降21.74%，归母净利润下降46.00%，主要受集采执行延迟、零售整合及渠道优化影响。
• 布局银发经济：聚焦“银发健康产业引领者”战略，强化“777”品牌认知，推出心脑血管专业用药体系，开展卒中筛查等活动。
• 精品国药发展：依托非遗文化，推出27款新品，巩固细分市场领先地位，双品牌协同覆盖多元需求。
• 长期增长可期：随着集采落地及渠道优化，核心品种有望实现增长。

关键信息

• 盈利预测：2026-2027年归母净利润预测为2.8/3.7亿元，2028年预测为4.6亿元，对应PE分别为31x/23x/18x。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：产品放量不及预期、政策风险、市场竞争加剧等。

最新金股组合

数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：对应市值、PE收盘价截止2026/2/27，港股市值对应港币，其余数据货币单位均为人民币，港元汇率为2026年2月27日的1.1406，盈利预测源于东吴证券研究所。

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