20260423-国金证券-拉普拉斯-688726.SH-业绩短期承压_研发持续加码构筑核心护城河_4页_891kb

公司业绩与战略总结

核心内容概述

公司于2026年4月23日发布了2025年度年报，整体业绩短期承压，但研发投入持续增长，展现出对长期发展的重视与布局。

业绩简评

• 营业收入：2025年实现54.62亿元，同比下降4.64%。
• 归母净利润：2025年为6.23亿元，同比下降14.60%。
• Q4单季表现：
  • 营业收入：11.41亿元，同比下降19.96%。
  • 归母净利润：0.35亿元，同比下降77.25%。
• 业绩符合预期，公司通过优化经营策略和客户资源，展现了较强的经营韧性。

经营分析

减值压力缓释

• 2025年公司计提信用及资产减值损失共计3.1亿元。
• Q4信用减值为0.6亿元，环比下降35.5%；资产减值损失为0.2亿元，环比改善。
• Q4经营活动现金流转正，达到1.1亿元，显示现金流管理能力增强。

市场拓展

• 海外市场：2025年海外订单占比超20%，实现快速增长。
• 毛利率：海外毛利率达41.83%，同比增长7.24PCT，显示海外市场盈利能力增强。
• 市场布局：公司积极响应“一带一路”和“双循环”战略，拓展东南亚、欧美、中东等市场。

技术竞争力

• 研发投入：2025年研发费用达3.9亿元，同比增长30.3%；研发费用率7.1%，同比上升1.9PCT。
• 技术领域：在TOPCon、XBC、钙钛矿及叠层电池等领域持续提升竞争力。
• 关键设备：EPD设备、激光Poly减薄等设备助力TOPCon量产提效。
• 技术布局：深耕BC技术，推动BC渗透率提升；对激光设备、磁控溅射物理气相沉积平台、新一代CVD工艺设备、钙钛矿真空工艺设备、新型金属化设备等进行前瞻研究。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2026年：预计盈利6.8亿元，EPS为1.68元；
  • 2027年：预计盈利7.8亿元，EPS为1.93元；
  • 2028年：预计盈利8.7亿元，EPS为2.13元。
• PE估值：当前股价59.98元对应PE分别为36倍（2026E）、31倍（2027E）、28倍（2028E）。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 产业链价格波动：可能影响公司盈利能力。
• 技术推进不及预期：可能影响产品竞争力。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 海外贸易风险：包括政策、汇率和市场不确定性。

投资评级分析

• 市场评级：在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内的评级分布如下：
  • 买入：0、0、1、4、6
  • 增持：0、1、1、1、0
  • 中性：0、0、0、0、0
  • 减持：0、0、0、0、0
• 评分：
  • 一周内：0.00
  • 一月内：2.00
  • 二月内：1.50
  • 三月内：1.20
  • 六月内：1.00
• 最终评分与评级对照：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

附录：财务预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

比率分析

结论

公司虽在2025年面临短期业绩承压，但通过加强海外市场布局、优化客户资源和提升技术能力，展现出较强的经营韧性和长期发展潜力。研发投入的持续增长为公司构建关键技术护城河，支撑其在N型技术升级迭代中的竞争优势。未来三年盈利预测显示，公司有望实现盈利稳步增长，维持“买入”评级。