20220411-平证证券_香港_有限公司-港股策略_警惕联储紧缩提速风险_9页_1mb

港股市场分析总结

核心内容概览

本报告由平安证券（香港）分析师团队撰写，重点分析了2022年4月港股市场的表现、估值情况及市场流动性，并结合全球宏观经济形势，探讨了港股投资策略及潜在风险。

主要观点与关键信息

一、全球与港股市场表现

1. 全球股市跌多涨少

   • 上周全球股市普遍下跌，发达市场跌幅更大，其中纳斯达克指数跌幅最大（-3.86%）。
   • 新兴市场中，俄罗斯股指涨幅最大（4.49%），巴西股指跌幅最深（-2.67%）。
   • 恒生指数在节后高开后回落，周度跌幅为-0.76%。

2. 港股行业表现分化

   • 地产建筑业领涨，周度涨幅达5.67%。
   • 能源业、原材料业、电讯业也有不同程度的上涨，涨幅分别为2.52%、2.47%和1.61%。
   • 工业跌幅最深（-4.17%），必需性消费、非必需性消费、资讯科技、综合业均有下跌，跌幅分别为-3.34%、-3.73%、-2.67%、-2.45%。

二、联储紧缩提速与滞胀风险

• 全球经济滞胀背景：当前全球经济仍处于滞胀环境下，流动性收紧是主要趋势。
• 联储紧缩的争议：部分观点认为，联储紧缩政策主要影响需求端，而当前高通胀更多由供给侧因素导致，政策效果可能有限。
• 紧缩预期增强：随着俄乌局势变化，特别是俄方要求以卢布进行油气贸易，联储释放紧缩提速信号，可能更坚决地推进紧缩计划。
• 经济回落容忍度：若美国经济下半年步入衰退，联储可能对经济回落容忍度提高，紧缩政策可能“虎头蛇尾”。

三、市场估值分析

• 港股估值处于低位：恒生指数PE-TTM为10.14，历史分位为51.0%，处于相对低位。
• AH股溢价指数高位：AH股溢价指数为141.15，历史分位为92.2%，表明港股估值相对A股偏低。
• 消费板块估值更具吸引力：港股消费板块面临的风险已部分兑现，可能成为二季度更具性价比的布局对象。

四、市场流动性变化

• 港股通净买入规模小幅上升：4月南向资金净流入规模为0.34亿元，历史分位为20.4%，处于较低水平。
• 南向资金行业分布：南向资金在地产建筑业净流入显著，而在工业、综合业等板块出现净流出。
• HIBOR利率走势：7天HIBOR利率为0.07%，历史分位为17.3%，处于低位。
• 汇率波动：美元兑港币汇率上涨至7.84，美元兑离岸人民币汇率为6.37，历史分位分别为90.7%和49.5%。

五、法国大选与欧洲局势

• 法国大选接近尾声：若首轮选举无人获得50%以上选票，将进行第二轮投票，玛丽娜·勒庞是主要竞争对手。
• 选情影响欧盟与北约：若勒庞胜选，可能引发欧洲一体化退坡，影响欧元汇率及德国股市表现。
• 金融市场风险：欧元汇率可能显著下跌，德国股市或面临负面冲击。

六、投资策略建议

• 周期板块为基：在滞胀与内地稳增长背景下，工业金属、能化、建筑建材等上游周期板块景气度较高，可作为港股配置的主体。
• 消费板块布局弹性：消费、科技、互联网板块处于低位，弹性较大，其中港股消费板块风险已部分释放，性价比更高。

七、风险提示

1. 新冠变异带来新的市场冲击；
2. 全球财政刺激弱于预期或货币收紧提速快于预期；
3. 宏观经济回落快于预期；
4. 地缘局势升级，海外市场波动加剧。

分析员信息

• 薛威：CE No. BQL518，联系方式：86-021 2066 7920，xuewei092@pingan.com.cn
• 魏伟：CE No. BOT313，联系方式：86-021 3863 4015，weiwei170@pingan.com.cn
• 李峰：CE No. BPX900，联系方式：852-3762 9696，Lifeng383@pingan.com.cn

重要市场数据（摘要）

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