20240827-浙商证券-中草香料-870800.NQ-中草香料新股专题_以凉味剂为核心的香精香料供应商_13页_623kb

中草香料公司分析报告总结

中草香料是一家以凉味剂为核心的香精香料生产商，主要客户包括银丰股份、南通亚香食品科技有限公司等。公司于2022年12月申报上市，2024年2月通过北交所上市委员会审议，于2024年8月获得证监会同意注册批复。

一、业务情况

公司主营业务为香精香料研发与生产，核心产品为凉味剂，包括WS-23、WS-3、乳酸薄荷酯等，同时生产合成香料（如双丁酯、丁酸乙酯）和天然香料（如留兰香油、大蒜油）。2023年，凉味剂、合成香料和天然香料收入占比分别为77.82%、13.65%和4.45%，凉味剂为公司核心收入来源。

二、业绩表现

• 2021年至2023年营收：从150亿元增至206亿元，CAGR（复合年增长率）达**+17.11%**。
• 净利润：CAGR为**+33.36%**（注：原文净利润数据存在异常，已根据部分合理数据进行标注，实际分析需进一步核实）。
• 公司毛利率稳定在**33%**左右，期间费用率逐年下降，净利率持续提升。

三、行业与市场需求

• 香料香精行业需求稳健，下游广泛覆盖食品饮料、日化、烟草等领域。2022年市场规模达424亿元，预计未来五年凉味剂需求量将突破8000吨。
• WS系列凉味剂作为薄荷醇替代品，在清凉感、持久性和安全性方面更具优势，市场替代潜力较大。
• 但香精香料行业集中度较低（我国超1000家企业），头部企业有望通过技术升级和规模化降低成本，提升行业集中度。

四、公司亮点

• 客户资源优质：核心客户如银丰股份、德之馨、奇华顿等国际知名企业，前五大客户收入占比逐年下降（2023年为24.44%），客户结构趋向稳定。
• 技术研发优势：持有国家高新技术企业认证，拥有省级技术中心和博士后工作站，核心产品WS-23获得“安徽工业精品”称号。国内市场占有率约30%，位于行业前列。

五、IPO及募投计划

• 公司拟公开发行1495万股，募集资金149.5亿元，主要用于年产2600吨凉味剂及香原料项目（一期），投资总额约25.7亿元。
• 项目将增强公司产业链上游控制力，丰富产品线，提升规模效应和盈利能力。

六、风险提示

• 原材料价格波动：直接材料成本占比超85%，受原油价格及香料植物供应影响。
• 环保与安全生产风险：需应对严格的环保标准及危险化学品管理。

总结

中草香料在凉味剂领域市场份额领先，业绩增长稳健，技术研发实力突出。但需关注行业竞争格局变化及原材料、环保风险。募投项目的落地将进一步提升其产业链竞争力，未来发展潜力较大。