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英格兰银行区块链工作报告总结

核心内容

本文探讨了中央银行数字货币（CBDC）在不同模型下的影响，重点分析了CBDC对货币政策、金融稳定和银行资产负债表的潜在影响。作者提出了三种CBDC模型，并基于一系列核心原则分析了其对金融体系的影响。

主要观点

• CBDC的三种模型：

  1. 金融机构准入模式（FI型）：仅限于银行和非银行金融机构（NBFIs）使用CBDC。
  2. 经济型访问模型（EW型）：家庭和企业也可以使用CBDC，但需通过CBDC交易所进行转换。
  3. 金融机构加CBDC支持的传统银行准入模式（FI+型）：传统银行通过CBDC支持的间接CBDC（iCBDC）向家庭和企业提供资产。

• CBDC的核心原则：

  1. CBDC应支付可调整的利率：使CBDC能够适应市场供需，从而避免资产负债表的大幅调整。
  2. CBDC和准备金是不同的，不能相互转换：有助于维持金融稳定，防止银行挤兑。
  3. 银行存款无需担保按需兑换CBDC：避免了中央银行成为最后贷款人的压力，防止系统性风险。
  4. 中央银行仅针对合格债券发行CBDC：如政府债券，这保持了CBDC的保守性，避免引入高风险资产。

关键信息

CBDC对资产负债表的影响

• 在CBDC引入的初期，如果遵循核心原则，银行的信贷和流动性提供不会显著减少。
• 银行存款可能减少，但可以通过市场机制进行调整，不会影响整体流动性或信贷规模。
• 银行可以通过出售非存款资产来换取CBDC，这不会改变资产负债表的总规模，但会影响其构成。

金融稳定性

• CBDC的引入可以避免银行系统运行的潜在风险，尤其是通过不保证银行存款与CBDC之间的可兑换性。
• 金融稳定的关键在于保持CBDC和银行存款之间的平价，这可以通过市场套利和中央银行的政策调整来实现。
• 如果CBDC可以自由兑换为银行存款，可能引发大规模银行挤兑，因此不建议保证这种兑换性。

CBDC的发行机制

• CBDC可以基于数量规则或价格规则发行。
• 数量规则：中央银行设定CBDC的供应量，利率根据市场供需进行调整。
• 价格规则：中央银行设定CBDC的利率，市场决定其供应量。

CBDC与现有货币体系的对比

• CBDC与准备金和现金不同，其设计允许其成为新的货币政策工具。
• CBDC可以与准备金并存，而不会导致其成为唯一的货币形式。
• 与现金不同，CBDC可以支付利息，从而提供额外的便利收益。

模型分析

FI模型

• 所有银行和NBFIs可以访问CBDC账户。
• 银行可以出售资产以换取CBDC，这不会影响其资产负债表的总规模，但会影响其构成。
• 家庭和企业无法直接使用CBDC，只能通过NBFIs进行间接获取。

EW模型

• 家庭和企业可以访问CBDC，但需要通过CBDC交易所进行转换。
• CBDC交易所作为独立实体，可以提供CBDC服务，同时确保市场套利机会。
• 家庭和企业可以自由选择是否将银行存款转换为CBDC，但不会导致银行资产负债表的大幅萎缩。

FI+模型

• 传统银行通过CBDC支持的间接CBDC（iCBDC）向家庭和企业提供资产。
• iCBDC的利率与CBDC相同，但提供额外的流动性。
• CBDC的引入不会影响银行的资产负债表规模，但可能影响其结构。

金融稳定性与银行运行

• 在金融市场恐慌时，CBDC的引入可能不会显著增加银行运行的风险，前提是遵循核心原则。
• CBDC可以更快地解决有问题的机构，减少传染风险。
• 银行的流动性管理仍然是其自身责任，CBDC的发行机制不会直接影响其资产负债表的规模。

结论

• CBDC的引入可以成为一种有效的货币政策工具，同时保持金融体系的稳定。
• 银行存款和CBDC之间的平价可以通过市场机制和政策调整实现，无需中央银行直接担保兑换。
• CBDC的设计应避免与准备金和银行存款的混淆，以防止系统性风险。
• 未来研究应关注CBDC对货币政策传导机制的影响，以及如何设计有效的CBDC发行和利率调整机制。