20210912-东兴证券-首席周观点_2021年第36周_7页

报告摘要

本文档由东兴证券多位首席分析师撰写，涵盖宏观经济、金融工程、海外宏观、传媒行业及交通运输行业等多个领域，分析了当前市场环境、政策动向、行业表现及投资建议。

林莎 | 东兴证券策略首席分析师

8月金融数据表现：
- 社融存量增速环比下行0.4个百分点至10.3%，创2019年以来新低。
- 政府债券、非标及贷款分项出现较大降幅。
- 票据融资多增4489亿元，显示贷款需求偏弱。
- 地方债加速发行，国债与地方债净融资规模达9515亿元，为年内峰值。
下阶段预判：
- 预计9-12月国债、地方债净融资规模达2.65万亿元，略超2020年同期。
- 人民币贷款、政府债券、企业债券存量规模占比达87%，成为社融增速的主要驱动因素。
- 预计9月“人民币贷款 + 政府债券 + 企业债券”存量同比增速为11.74%，环比仅微降0.25个百分点，显示社融增速有望企稳。
风险提示：
- 宏观经济超预期波动
- 货币政策超预期收紧

高智威 | 东兴证券金融工程首席分析师

行业轮动策略表现：
- 年化收益率为17.38%，夏普比率为0.74，显著高于基准组合。
- 年化超额收益率为9.13%，信息比率为0.98。
- 上周超额收益率达1.52%，今年以来累积超额收益率为10.91%。
行业表现：
- 上期推荐的六个行业平均收益为5.57%，高于除综合金融外的29个行业平均收益3.99%。
- 有色金属、钢铁、交通运输、建筑行业涨幅靠前，分别上涨9.24%、7.52%、5.77%和5.42%。
择时指标胜率提升：
- 行业择时指标平均胜率提升至50.81%，交通运输、传媒、建筑、钢铁、电力及公共事业、煤炭等行业胜率较高。
量化选股因子表现：
- 波动率、价值和技术因子在全部A股表现较好；成长、价值、波动率因子在沪深300表现较好；价值、成长、波动率因子在中证500表现较好。
- 波动率因子在三个股票池中均取得正收益，表现持续亮眼。
可转债因子分析：
- 正股价值、转债估值因子表现较好，其他因子表现不佳。
- 建议关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。
风险提示：
- 模型失效风险（政策、市场环境变化）

康明怡 | 东兴证券宏观分析师

PPI数据：
- 美国PPI数据保持高位，可能影响CPI预期。
- 美国通胀维持高位时间可能长于FED预期，回落幅度也较小。
疫情对产业链的影响：
- 全球疫情再次高峰，延长了对产业链的冲击时间，拉长通胀影响。
Taper传言：
- 市场传言11月可能开启Taper，但8-10月非农数据将决定其时间节点。
- 若Taper晚于11月，对经济和市场影响有限；反之，若提前开启，市场或出现震荡。
资本市场与汇率：
- 美十债利率预期维持在165~190bp，150bp为合意位置。
- 美股9月传统疲软，但整体趋势积极。
- 美元走强，与Taper预期上升有关。
风险提示：
- 新一轮疫情超预期
- 9月失业补助暂停后商品需求或下降

石伟晶 | 东兴证券传媒行业分析师

快手估值：
- 当前市值约3400亿人民币，对应5亿月活、3亿日活、单用户日均时长超100分钟，估值相对低估。
竞争分析：
- 快手与抖音同质化竞争，但不完全损耗投资价值。
- 短期是同质化竞争，长期则是争夺下一个互联网时代门票。
用户增长：
- 快手日活从2018年1.17亿增长至2021年上半年2.94亿。
- 用户增长主要来自快手极速版APP，高线城市用户增长显著。
- 主版APP用户留存稳定，新增用户占比约8%。
- 海外月活用户超过1.8亿。
组织架构优化：
- 快手多次调整组织架构，以应对市场竞争。
- 参考腾讯发展历程，组织优化是基本面变化的重要信号。
- 快手CEO宿华表示，中期目标为4亿日活。
风险提示：
- 国内互联网监管政策加强
- 中美关系恶化，海外资金可能抽逃中概股

曹奕丰 | 东兴证券交运首席分析师

郑丹丹 | 东兴证券电新首席分析师

8月新能源汽车产销：
- 2021年1-8月新能源汽车累计产销量分别为181.3万辆和179.9万辆，同比增长1.93倍和1.94倍。
- 8月产销量分别为30.9万辆和32.1万辆，同比增长1.81倍和1.82倍。
- 新能源渗透率为10.87%，较2020年全年水平提升5.47个百分点。
市场趋势：
- 市场由补贴依赖向竞争导向过渡顺利。
- 头部车型如五菱宏光MINI EV、特斯拉Model系列、比亚迪汉EV获得市场认可。
- 个人购买占比超7成，显示市场内生动力增强。
预测：
- 2021年锂电系新能源汽车产销量预计达296.9万辆，同比增长1.17倍。
- 2025年产销量预计达675.3万辆，2020-2025年复合增速达34.4%。
- 2021年、2025年境内动力电池装机量预计分别为133.6GWh、303.9GWh，磷酸铁锂电池占比预计分别达45.0%和49.3%。
投资建议：
- 关注宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、星源材质、璞泰来等企业。
风险提示：
- 新能源汽车行业及相关上市公司业务发展或不达预期

分析师承诺：
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行业评级体系：
- 公司投资评级：以6个月内股价表现为标准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
- 行业投资评级：以6个月内行业指数表现为标准，分为看好、中性、看淡。
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