20240710-国盛证券-量化专题报告_可转债退市风险的量化与应用_31页_1mb

可转债退市风险量化分析总结

研究背景与重要性

在趋向严格的正股退市新规下，转债投资者对退市风险关注增加。历史数据虽显示因正股退市的转债数量较少，但近期低价转债大幅回撤，凸显了退市风险研究的紧迫性，本报告旨在量化该风险。

核心研究成果

1. 风险转债池构建：基于全A股票财务指标（如基础排雷池、财务质量风险、财报信息质量风险、财务造假风险），构建风险个股池，对应风险转债占比约15%。风险转债在偏债转债中回撤显著高于基准，去除风险转债可降低策略回撤和尾部风险。

2. 含股价类退市风险的转债定价模型：提出������定价模型，此类解析解模型整合退市风险与赎回条款，能体现负gamma和负vega特征。与传统模型（如���定价）相比，IC更高，回撤更低（如在2021年和2024年初），提升了偏债转债策略效果。

3. 低风险绝对收益策略：针对低风险偏好投资者，构建银行转债策略和高股息转债策略。

   • 银行转债策略：年化收益67%，波动率43%，最大回撤53%；以银行股低风险为特征，注重估值偏离度。
   • 高股息转债策略：年化收益78%，波动率36%，最大回撤51%；收益来自转债估值、正股拉动和债券属性。

总体结论

本报告通过财务指标、定价模型和策略优化，量化了可转债退市风险，显著提升了投资者风险管理能力。尽管模型基于历史数据，但严格退市新规下，对转债投资至关重要。