20230524-首创证券-公牛集团-603195.SH-公司简评报告_经营韧性凸显_新业务开局顺利_3页_378kb

公牛集团2022年报及2023年一季报分析总结

核心内容

公牛集团（603195）在2022年及2023年一季度展现出强劲的经营韧性与增长潜力，其核心业务板块及新业务均取得良好进展。公司2022年全年实现营业收入140.81亿元，同比增长13.70%；归母净利润31.89亿元，同比增长14.68%。2023年一季度营收33.34亿元，同比增长8.31%，归母净利润7.36亿元，同比增长14.74%。公司拟每股派发现金红利3.3元，并每10股转增4.8股，体现出对股东回报的重视。

主要观点

• 经营韧性凸显：2022年公司面对宏观消费环境偏弱的挑战，依然实现了稳定增长，尤其在新能源业务上表现突出，营收同比增长638.62%。
• 盈利水平持续改善：2022年公司毛利率提升至38.00%，净利率提升至22.62%。2023年一季度毛利率和净利率均保持增长趋势，毛利率37.15%（同比+2.68%），净利率22.06%（同比+1.26%）。
• 新业务拓展顺利：公司新能源业务持续扩张，产品线及渠道体系不断完善，为未来增长提供支撑。此外，公司推出“沐光”品牌，专注于智能无主灯领域，实现双品牌协同发展。
• 投资建议：维持“买入”评级，基于公司良好的增长态势及盈利能力，调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为37.42/43.41/50.13亿元，对应PE分别为25/21/18倍。

关键信息

财务数据概览

• 公司基本数据：
  • 最新收盘价：154.21元
  • 一年内最高/最低价：174.97/117.70元
  • 市盈率（当前）：28.85倍
  • 市净率（当前）：7.20倍
  • 总股本：6.01亿股
  • 总市值：926.92亿元

盈利预测

财务比率分析

营运情况

• 现金流：2022年经营活动现金流净额为3,058百万元，2023年预计为1,396百万元，但2024年和2025年预计显著回升，分别为4,593百万元和5,459百万元。
• 资产负债结构：公司负债总额逐年上升，但资产负债率保持在较低水平，2025年预计为25.4%。
• 资产配置：流动资产和非流动资产均稳步增长，2025年资产总计预计达25,640百万元。

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 房地产市场波动
• 原料价格波动

分析师信息

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 奖项：十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。

投资建议评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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