20230504-开源证券-公牛集团-603195.SH-公司信息更新报告_盈利能力延续提升趋势_新业务渠道体系趋于完善_10页_1mb

研究概述

• 公牛集团获开源证券“买入”评级。2023年4月，维持其“买入”投资建议。
• 财务表现亮眼，2022年营收增长超137%，归母净利润增长1468%，Q1业绩增速维持。
• 电连接、新能源业务增长强劲，市场扩张成效显著。
• 毛利率及盈利指标提升明显，主要受益于成本回落及新业务放量，长期成长前景被看好。

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财务表现

• 2022年营收1408亿元（+137%），归母净利润3189亿元（+1468%）
• Q1营收3334亿元（+831%），净利润736亿元（+1474%）
• 上调23、24年及新增25年盈利预测，2023年预计归母净利润3710亿元，对应PE 240倍

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业务分析
📅 电连接： 增长422%，均价提升497%带动营收增长
📅 智能照明与电工： 电照业务增长2339%，推出无主灯“沐光”品牌
🔋 新能源： 营收暴增63862%，产品/渠道覆盖B端/C端

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盈利能力 & 营运能力
📊 **毛利率：**2022年毛利率38.0%（+10.5pct），季度修复引盈利回升
📊 **费用率：**销售/管理/研发费用率分别上涨116pct/0pct/37pct
📊 **存货/回款：**存货下降超六成，应收账款周转天数稳定

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盈利预测与建议
📈 **估值：**2023-2025年EPS依次为6.17元、7.11元、8.22元，对应PE区间240-180倍
📈 **推荐等级：**买入（维持），长期关注品类及渠道深化

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风险提示

• 新品销售不及预期
• 行业内竞争风险加剧
• 原材料价格上涨风险

💎 公牛集团具备较强增长动能，但需警惕市场竞争及成本压力两大风险