20150520-西南证券-襄阳轴承-000678.SZ-公司专题报告_业绩恢复性增长_国企改革渐行渐近_12页_1mb

襄阳轴承（000678）公司专题报告总结

核心内容概述

襄阳轴承（000678）是一家隶属于湖北省国资委的国有控股企业，其母公司三环集团是湖北省大型制造企业之一，资产总额达190亿元，涉足专用汽车、汽车零部件、数控锻压机床等多个领域。公司于2014年发布员工持股计划，显示管理层对公司未来发展信心，标志着国企改革的初步实施。同时，公司积极进行外延式发展，2013年收购波兰克拉希尼克轴承公司，为公司拓展国际市场和丰富产品线提供了助力。

主要观点

• 国企改革：襄阳轴承作为湖北省国资委唯一上市公司平台，其国企改革进程正逐步推进，政策支持和领导重视为公司改革提供了良好环境。
• 员工持股计划：公司通过员工持股计划吸引内部员工和外部投资者，为公司发展注入新动力，同时表明管理层对公司前景的看好。
• 外延式发展：公司通过收购波兰克拉希尼克轴承公司，实现了产品线的扩展和国际市场的拓展，提升了公司整体竞争力。
• 业绩恢复性增长：随着一期产业园的逐步投产，公司盈利能力有望恢复，预计2015-2017年EPS分别为0.03元、0.12元、0.22元，动态市盈率从314倍降至48倍，显示公司估值逐步合理化。

关键信息

公司概况

• 成立于1968年，是国家重点项目之一，专注于汽车轴承制造。
• 拥有2500余名员工，总资产13亿元，净资产5.3亿元，年生产能力超3000万套轴承。
• 全国设立28个销售分支机构和14个配送中心，是全国最大的汽车轴承制造专业厂家。

收购与外延发展

• 2013年收购波兰克拉希尼克轴承公司89.15%股份，交易价格约2.03亿元人民币。
• 克拉希尼克是波兰第一家滚动轴承制造商，市场份额约8%，位居第五。
• 收购后，襄阳轴承的产品线和市场范围得以扩展，增强国际化经营能力。

财务与经营情况

• 2014年实现营收12.67亿元，同比增长37.83%，但净利润仅632万元，同比增长100.32%。
• 公司2014年通过非公开发行股票募集7.5亿元，用于工业园二期建设、偿还贷款和补充流动资金。
• 公司在2015年及以后的盈利预测显示，随着产业园投产和外延发展，业绩有望实现恢复性增长。

估值与投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 预计2015-2017年动态市盈率分别为314倍、92倍、48倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期。
• 相关可比公司如南方轴承、光洋股份等，其估值指标为公司提供了参考。

风险提示

• 国企改革进度可能不达预期。
• 外延式发展可能遇到阻力。
• 行业需求可能放缓。

重要数据摘要

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

附注

• 本报告由西南证券发布，基于合法合规数据和分析师职业理解。
• 投资者需自行评估风险，本报告不构成投资建议。
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