20221129-浙商证券-2023年检测检验年度策略_检测检验_长坡厚雪_龙头优势凸显_26页_2mb

检测检验行业年度策略总结

行业概况

检测检验行业属于长坡厚雪型优质赛道，其发展速度约为同期GDP增速的1.5-2倍，中国市场增速高于全球市场。预计中期行业增速维持在10%左右。

• 全球市场规模：2016-2021年CAGR为10%，对应人民币市场规模超1.7万亿元。
• 中国市场规模：2016-2021年CAGR为14.6%，2021年达到4090亿元，高于同期GDP增速。
• 预计至2025年，国内市场规模将达到5000亿元。

行业特点

商业模式优异

• 检测检验行业具有现金流充沛、盈利性强的特点。
• 单体实验室通常需3-4年达到盈亏平衡，后期盈利能力强。
• 资本开支/收入比率为行业关键指标，国内公司均值约20%，海外龙头均值约5%。
• 货币资金/总资产比率：国内公司均值为20%，海外龙头均值为14%。
• 净现比普遍高于1，显示行业具备良好的现金流能力。

高行业壁垒

• 行业具备较强的防御性，技术门槛高，管理复杂，客户粘性强。

竞争格局

• 全球市场：领先检测机构市场占有率集中在1%-5%，CR4仅9.2%。
• 国内市场：外资机构占比达6.3%，内资CR5仅3%。
• 趋势一：市场结构优化
  • 事业单位检测机构占比逐年下降，企业制机构持续上升。
  • 民营检测机构数量占比达59.15%，营收增速为19%，高于行业平均。
• 趋势二：新兴领域占比提升
  • 新兴领域（如电子电器、汽车、医学）营收占比提升，增速超20%。
  • 传统领域占比下降，由2016年的47.1%降至2021年的39.3%。
• 趋势三：集约化发展
  • 规模以上检测机构数量和营收占比持续提升。
  • 国内机构国际化程度低，仅436家机构具备境内外服务能力。

投资建议

• 重点推荐：华测检测，因其具备综合性检测龙头优势，内生+外延双轮驱动。
• 看好：苏试试验、谱尼测试、广电计量、国检集团，均具备成长潜力和市场拓展能力。
• 可比公司估值：当前行业PE（TTM）为41倍，处于历史估值6%分位；PB为4.26，处于历史PB19%分位。

行业增长驱动因素

• QSH&E需求提升：社会对质量、健康、安全、环境要求提高，推动检测覆盖领域和检测化率提升。
• 检测服务需求广泛：涵盖国家强制认证、企业竞争力提升、内部监测等多个方面。
• 新兴领域发展迅速：如电子电器、汽车、医学等领域，增速高于传统领域，为行业提供增长点。

企业案例：华测检测

• 传统业务：环境检测业务保持领先，食品板块大客户战略推进顺利。
• 新兴领域布局：
  • 医药医学：自建实验室和参股项目增强资源保障。
  • 消费品测试：汽车电子产品检测逆势高增，获新能源厂商认可。
  • 工业测试：双碳和ESG业务领先，受益碳中和政策。
  • 贸易保障：强化半导体检测布局，拟收购蔚思博100%股权。
• 外延并购：2022年完成迈格安100%股权收购，2021年收购德国易马90%股权，推动国际化进程。
• 内生增长：设立子公司，扩展服务网络，提升管理效率。

风险提示

1. 国内疫情反复：影响检测业务的外派和时效性，增加运营成本。
2. 行业竞争格局恶化：集中度低，可能引发恶性竞争。
3. 并购整合不及预期：并购标的整合不充分可能影响协同效应和盈利能力。

行业评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现**+10%以上**。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现**-10%~+10%**。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现**-10%以下**。

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