机械-第三方检测行业-具备孕育大型企业的基因_13页_2mb

机械行业第三方检测市场总结

核心内容

第三方检测行业，也称为TIC行业，涵盖检测、检验和认证三大类服务，是市场经济中加强质量管理、提高市场效率的重要基础性制度。TIC行业在中国具有广阔的发展前景，市场空间大、需求增长稳健，且具备弱周期性特征，预计将持续受益于消费升级和监管趋严。

华测检测作为国内最大的民营第三方检测机构，凭借强大的品牌力、完善的全国化网络布局以及高效的经营效率，展现出良好的发展潜力。报告认为，华测检测具备成为行业龙头企业的基因，并维持“跑赢行业”的投资评级。

主要观点

• 行业空间大：全球TIC市场空间超过2000亿欧元，其中第三方检测占40%，即约800亿欧元。中国TIC行业市场空间在2018年达到2811亿元，第三方检测市场约为1124亿元。
• 增长稳健：2013~2018年中国TIC行业年均复合增速为15%，且呈现逐年加速趋势。2018年行业增速高达18%，未来增长动力强劲。
• 政企分离推进：自2014年起，质检总局推动检验检测认证机构的转企改制，私营企业比例逐步提升，从27%增长至49%。市场化改革加速，利好民营机构发展。
• 品牌力重要性：行业先发优势明显，品牌力和公信力的建立需要时间积累，华测检测已占据先发优势。
• 地域性强：目前大多数检测机构具有较强的地域性，仅17%的机构在全国范围内布局，0.69%涉及境外服务。华测检测已实现全国化网络布局，具备扩张潜力。

关键信息

行业特点

1. 大行业，小公司：

   • 行业规模大，周期性弱。
   • 检测机构数量众多，单一企业市场份额低。
   • 规模效应显著，2018年规模以上机构营收占比达76.5%。

2. 国企主导，民企崛起：

   • 事业单位占比从43%下降至28%，国有及国有控股机构仍占主导地位。
   • 民营企业占比从27%增长至49%，增速迅猛。
   • 民营企业规模仍偏小，收入过亿的机构仅占0.2%。

3. 细分下游众多，新型领域快速发展：

   • 下游覆盖国民经济各个领域，服务第三产业占比69%。
   • 新兴领域如电子电器、机械、医学等增速高于传统领域。
   • 2016~2018年新兴领域年均复合增速为19%，传统领域为10%。

4. 地域性较强：

   • 检测机构主要集中在华北、东部及东南沿海地区。
   • 服务本地市内和本省的机构占比达80%，全国布局机构仅占17%。

商业模式

• 按客户性质：分为政府类订单和企业类订单。
  • 政府类订单主要集中在环境和食品等领域，依赖政府招标。
  • 企业类订单集中在消费品、汽车等领域，需获得终端客户认可。
• 按服务半径：分为地域性强的检测领域和覆盖范围广的检测领域。
  • 地域性强的检测领域需在本地设立实验室，先发优势明显。
  • 覆盖范围广的检测领域依赖规模效应，需强大品牌力和公信力。

华测检测优势

• 品牌力与公信力：领先国内竞争对手，且持续强化。
• 全国化布局：已实现全国范围内的实验室布局，具备扩张能力。
• 客户认可度：逐步获得一线品牌客户认可，拓展大客户业务。
• 盈利与估值：2019/20e盈利预测为4.15亿元/5.6亿元，同比增长53.9%/34.9%。目标价11.28元，对应2019e 45x P/E，潜在涨幅6%。

风险提示

• 政府监管放松：可能影响行业整体发展。
• 经营效率提升不及预期：可能影响业绩增长。

盈利预测与估值

• 华测检测：2019/20e盈利预测为4.15亿元/5.6亿元，同比增长53.9%/34.9%。
• 估值：目标价11.28元，对应2019e 45x P/E，潜在涨幅6%。
• 其他公司：如中国中车、中车时代电气、杰瑞股份、中集安瑞科等，也列于估值表中，但华测检测的估值和增长预期更优。

相关研究报告

• 2019.04.12：《复盘与展望：高经营性杠杆有望驱动业绩高增长》
• 2019.04.29：《1Q19如期扭亏为盈，经营质量显著改善》
• 2019.04.28：《盈利能力如期改善，股权激励绑定员工利益》
• 2019.04.10：《一季度业绩超预期，关注人均产值提升带来的业绩弹性》
• 2019.02.27：《业绩如期实现高增长，管理效率显著提升》
• 2019.01.30：《2018年业绩预告符合预期，期待盈利能力持续提升》

图表说明

• 图表1：TIC行业发展历程梳理。
• 图表2：第三方检测行业空间大，参与者众多。
• 图表3：4%的企业创造了行业45%的收入。
• 图表4：事业单位逐步脱钩，私企数量占比提升。
• 图表5：民营企业规模仍然较小。
• 图表6：TIC行业拥有众多细分下游。
• 图表7：建筑工程和材料、环境以及食品市场空间最大。
• 图表8：检验检测机构集中分布在华北、东部、东南沿海地区。
• 图表9：检测机构地域性较为明显。
• 图表10：P/E和P/B Bands。
• 图表11：估值表。

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