20220117-华安证券-上海家化-600315.SH-战略调整成果凸显_业绩预增超预期_4页_672kb

战略调整成果凸显，业绩预增超预期总结

核心内容概述

公司2021年度业绩大幅预增，展现出战略调整带来的显著成效。在“以消费者为中心，品牌创新，渠道进阶”的123战略方针指导下，公司通过提升数字化运营能力，实现降本提效，推动业绩增长。护肤品类作为公司高毛利快速发展的重点，表现尤为突出。公司同时在线上和线下渠道发力，拓展新零售业务，提升盈利能力。

主要观点

• 业绩增长超预期：公司2021年预计实现营收约76.6亿元（yoy +9%），归母净利润约6.55亿元（yoy +52%），扣非归母净利润约6.88亿元（yoy +74%）。2021年第四季度单季营收增长9.8%，归母净利润增长99%，盈利能力显著改善。
• 净利率提升明显：2021年净利率预计为8.55%（yoy +2.43pct），第四季度净利率达12.84%（yoy +5.77pct），盈利能力显著增强。
• 品牌策略优化：公司聚焦护肤品类，通过差异化品牌发展策略，推动玉泽和佰草集品牌增长。玉泽主打功效护肤，借助社媒和直播流量，实现品牌价值提升；佰草集采用前沿中草药护肤，通过创新营销实现品牌年轻化。
• 渠道布局成效显著：线上渠道通过精细化运营和多平台布局，如天猫店铺自播、抖音小店GMV迅速爬坡等，实现增长。线下渠道通过优化传统渠道和拓展新零售业务，实现盈利能力提升，2021年前三季度新零售业务同比增长超100%，占国内线下业务比例超10%。

财务指标概览

重要财务比率

投资建议

公司当前估值合理，未来成长性良好。预计2021~2023年每股收益分别为0.97元、1.22元、1.52元，对应P/E分别为42倍、33倍、27倍。公司品牌策略优化、渠道布局拓展，有望持续推动业绩增长，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 新品推广不及预期
• 线上渠道拓展进展不及预期
• 行业竞争加剧
• 疫情反复

公司战略与市场表现

• 公司通过“123战略”实现品牌和渠道的优化，增强市场竞争力。
• 与天猫创新中心合作，数字化赋能消费趋势洞察，提升市场响应能力。
• 私域流量建设与客户粘性增强，为长期发展奠定基础。

财务报表与现金流

• 资产负债表：公司资产规模持续扩大，流动资产与非流动资产均呈现增长趋势，负债比例下降，资产负债率逐步优化。
• 现金流量表：公司经营活动现金流持续改善，投资活动现金流保持稳定，筹资活动现金流小幅波动，但整体现金净增加额呈上升趋势。
• 利润表：公司营业收入、营业利润及归母净利润均实现增长，净利率持续提升，盈利能力增强。

总结

公司通过战略调整，实现了业绩的超预期增长和盈利能力的显著提升。护肤品类成为增长核心，品牌策略优化与渠道拓展齐头并进，线上与线下协同发展。财务指标显示公司具备良好的成长性和盈利潜力，投资评级为“买入”。然而，市场风险和行业竞争仍需关注。