20220117-东北证券-上海家化-600315.SH-业绩增长超预期_电商精细化运营促增长_4页_984kb

上海家化（600315）公司点评报告总结

核心内容

上海家化（600315）在2021年发布了业绩预告，预计全年实现营收76.6亿元，同比增长9%；归母净利润6.55亿元，同比增长52%；扣非归母净利润6.88亿元，同比增长74%。其中，第四季度营收增长9.8%，归母净利润增长99%，扣非归母净利润增长79%。Q4归母净利率达到12.84%，远超往年水平，显示公司盈利能力显著增强。

主要观点

业绩表现

• 全年业绩：公司全年业绩远超股权激励目标，净利润增长显著。
• 季度表现：Q4单季利润大幅增长，主要得益于线上精细化运营和护肤品类的快速发展。
• 盈利提升：Q4净利率提升至12.84%，盈利能力增强。

业务发展

• 线上渠道：通过天猫、京东、拼多多及兴趣电商等多平台布局，实现电商渠道的健康增长。双十一期间，全渠道同口径增长38%，其中天猫增长超35%，拼多多增长超200%。
• 线下拓展：积极拥抱新零售，优化百货柜台，推动传统CS业务和屈臣氏业务快速增长。
• 品牌与品类：坚持差异化发展策略，重点发展高毛利护肤品，2021年护肤品类取得高速增长。

创新与运营

• 店铺自播：天猫平台加强店铺自播布局，丰富直播矩阵，提升运营能力。
• 内容营销：佰草集在抖音平台通过引入宫斗剧内容，成功破圈，展现了公司的运营能力和创新意识。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 财务预测：预计2021-2023年营收分别为76.6亿/92.0亿/106.4亿，归母净利润分别为6.55亿/8.68亿/11.19亿。
• 估值指标：对应PE分别为39倍/30倍/23倍，显示出公司未来增长潜力。

风险提示

• 行业竞争：行业竞争加剧可能对公司业绩产生不利影响。
• 品牌与渠道调整：公司品牌和渠道调整可能不及预期。

财务摘要

股票数据

• 收盘价：37.91元
• 6个月目标价：50元
• 12个月股价区间：35.75-61.99元
• 总市值：25,764.94百万元
• 总股本：680百万股

财务与估值指标

分析师简介

• 李森蔓：东北证券社会服务组分析师，香港大学硕士，浙江大学本科，2018年以来有2年证券研究从业经历，2019年金牛奖研究团队第3名。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

风险提示

• 行业竞争加剧：可能对公司业绩造成压力。
• 品牌与渠道调整不及预期：可能影响公司增长表现。

总结

上海家化在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于线上精细化运营和护肤品类的快速发展。公司通过多渠道布局和创新内容营销，提升了电商渠道的业绩表现，并在新零售领域取得进展。分析师维持“买入”评级，认为公司具备增长潜力和盈利能力。然而，需关注行业竞争加剧和品牌渠道调整不及预期的风险。