20250508-华泰期货-铁矿石专题_产能进入扩张周期_价格中枢有望下移_22页_1mb

铁矿石市场分析报告（2025年5月8日）

全球铁矿石供需格局于2024年转向宽松，国内港口库存维持偏高水平。2025年1-3月，海外粗钢产量同比下降15%，但消费量同比增长60%，3月消费量创历史单月新高。中国粗钢净出口达2951万吨，同比增长182%。海外全铁产量同比下降12%，折铁矿消费减少253万吨，但3月海外全铁产量环比增长15%。若考虑2025年一季度少一天，则实际数据优于表观数据。

国内需求仍具韧性，铁矿消费同比转增。2025年1-3月国内粗钢产量26300万吨，同比持平，3月产量同比大幅增长。粗钢消费量22403万吨，同比基本持平，但3月消费增速回升。生铁产量21712万吨，同比增长16%，折铁矿消费增加541万吨，3月日均铁水产量2442万吨，同比增长57%。

供应端方面，全球铁矿发运量累计同比减少725万吨，但巴西发运量回升明显。澳洲发运量同比下降434万吨，巴西同比增加367万吨，非主流矿山发运量整体下行。45港到港量累计同比下降2223万吨，但近期到港量回升。预计后期铁矿供给逐步增加，若铁水产量见顶回落，供需将由紧平衡转向宽松。

进口方面，2025年1-3月中国铁矿石进口285亿吨，同比下降8.3%。澳大利亚、巴西、印度等主要进口国发运量均出现不同程度下滑，其中印度进口量同比下降569%。进口结构变化显著，块矿和精粉占比提升，粉矿占比下降。

市场风险因素包括宏观经济政策、产业政策、钢厂利润、海外发运不及预期及国内外消费超预期等。分析认为，若以90-95美元/吨为年度均价，高成本非主流矿山或进一步减少对华出口，加剧供需矛盾，导致价格跌破预测区间。考虑到需求下降及产业政策落地，铁矿09合约合理区间或为80-95美元/吨。

美国加征全球性关税加剧了全球经济不确定性，中国4月制造业PMI降至49，创2023年12月以来最大降幅，外需收缩影响深远。全球制造业PMI同步回落至49.8%，首次陷入收缩区间。国内粗钢产量压减政策推进，或导致铁矿需求下降，但海外产能可部分对冲。

综合预测，全球铁矿石供应将进入扩张周期，价格中枢有望下移。2024年铁矿石年度均价降至109美元/吨，全年过剩约2900万吨。2025年新增产能释放将使过剩量进一步扩大，但高成本矿山减产限制价格下行空间。连铁09合约估值合理区间在80-95美元/吨，建议关注逢高套保机会。

主要结论：海外需求旺盛支撑短期市场，但全球产能扩张和国内政策调控将推动供需由紧张转宽松，价格中枢下移趋势明确。需重点关注四大矿山补量情况及关税政策对全球供应链的持续影响。