20260626-广发期货-供应放量及需求增长有限_价格中枢或下移_16页_1mb

铁矿石市场下半年展望总结

核心内容

2026年下半年，铁矿石市场预计将呈现供应放量、需求增长有限的格局，价格中枢或进一步下移。主要因素包括全球供应增量显著、需求端外需缓慢复苏、内需偏弱，以及库存压力持续存在。

主要观点

• 供应端：全球铁矿石供应将显著增加，预计增量为2500-3900万吨，主要由非主流矿山推动，四大矿山稳步增长，中小矿山提供补充。
• 需求端：全球钢铁需求预计小幅增长0.4%，但受地缘冲突和经济复苏乏力影响，增长动力不足。中国内需偏弱，出口成为边际变化的主要因素。
• 价格预期：铁矿石价格整体或呈现“前高后低”趋势，运行区间预计在85-105美元/吨，价格中枢在90-95美元/吨，较上半年继续下移。
• 库存压力：国内港口库存预计增加1800-2500万吨，年末可能攀升至1.92-1.99亿吨，库存高位持续施压价格。

关键信息

1. 供应增量来源

2. 需求情况

• 全球需求：预计2026年全球钢铁需求小幅增长0.4%，印度、非洲为主要增长地区，中东冲突和欧洲疲软抑制增长。
• 中国需求：预计下半年用钢需求同比增速在-1%至-0.5%之间，内需偏弱，出口成为关键变量。

3. 库存变化

• 上半年，全球铁矿石库存维持高位，国内47港库存去化速度较慢。
• 下半年，预计库存将增加1800-2500万吨，年末可能达到1.92-1.99亿吨，库存压力持续。

供应端分析

3.1 四大矿山

• 力拓：Western Range项目爬坡支撑增量，预计下半年贡献约150万吨。
• BHP：增量有限，WRC项目投产是关注重点，预计下半年发运量同比持平。
• FMG：Iron Bridge项目爬坡，预计下半年增量约250-350万吨。
• Vale：S11D+20Mt项目下半年投产，增量确定性最高，预计增长300-400万吨。

3.2 澳巴中小矿山

• Onslow项目：设计产能3500万吨，上半年表现强劲，下半年增长趋缓。
• Lamb Creek：已爬坡，预计下半年继续贡献增量。
• McPhee Creek：有望下半年投产，设计产能950万吨。

3.3 非主流矿山

• 西芒杜：核心驱动力，预计2026年发运量可能超过2000万吨。
• 利比里亚：受益于宁巴二期扩建及多矿复产，预计同比增长400-600万吨。
• 委内瑞拉：铁矿石出口增长目标为50%，贡献显著增量。

3.4 国产矿

• 2026年1-5月国产矿产量同比下降3.5%，环保限产是主要抑制因素。
• 下半年国产矿产量预计维持低位，新增产能主要集中在2027-2028年。

需求端分析

2.1 外需

• 全球钢铁需求缓慢复苏，印度、非洲为增长主力，中东冲突和欧洲疲软抑制需求。
• 2026年全球制造业PMI为52.6，显示经济复苏趋势。

2.2 内需

• 中国钢铁需求整体偏弱，上半年生铁产量同比下降0.5%。
• 房地产拖累明显，基建和制造业部分支撑需求。
• 出口是需求边际变化的关键，预计下半年钢材出口延续弱势。

价格与市场展望

• 价格趋势：整体或前高后低，运行区间预计为85-105美元/吨，价格中枢下移至90-95美元/吨。
• 支撑因素：非主流矿山供应弹性仍需测试，若需求走弱超预期，价格可能进一步下探。
• 成本曲线：全球铁矿石成本曲线尾部陡峭，高成本矿山在价格承压下支撑力度减弱。

总结

2026年下半年，铁矿石市场将面临供应放量与需求疲软并存的局面，价格中枢下移是主要趋势。非主流矿山将发挥核心作用，尤其是西芒杜和利比里亚的增量预期。四大矿山和中小矿山将提供部分增量，但整体贡献有限。国内需求持续偏弱，库存高位进一步加剧价格下行压力。整体来看，市场需关注供应增量释放节奏与需求恢复力度的匹配情况，价格或在90-95美元/吨区间震荡下行。