20240824-中泰证券-齐鲁银行-601665.SH-详解齐鲁银行2024年半年报_业绩稳健；稳步扩表；资产质量优化_15页_1mb

鲁银行2024年上半年业绩稳健及资产负债优化分析

总体估值

• 评级：增持（维持）
• 目标价：467元
• 分析师：戴志峰、邓美君
• ** EPS**：2026E为132元
• ** PE**：2024E为45X，2025E为399X
• ** PB**：2024E为0.59X，2025E为0.53X

财务表现亮点

1. 业绩稳健增长

• 营收：1H24营收同比+545%，净利润同比+1696%，净利润增速持续回升，处于行业较高水平。
• 业务结构：手续费及净其他非息收入边际改善，拖累业绩的息差、成本等略有收窄。
• 盈利关键：规模增长贡献稳定，拨备释放显著，非息收入增长是主要推动力。

2. 资产负债结构优化

• 资产端：
  • 生息资产同比增179%，贷款同比增153%，其中对公贷款同比增速高达199%。
  • 贷款投向聚焦于制造业、批发零售、水利设施等行业，体现政策导向。
• 负债端：
  • 存款同比增131%，定期存款占比从年初的52%提升至67.9%，稳定性显著增强。
  • 计息负债成本率环比下降4bp至205%，负债结构优化有效支持息差维持。

3. 资产质量持续改善

• 不良率：1H24不良率环比下降1bp至1.24%，关注类贷款占比降至1.14%，处于历史低位。
• 拨备水平：拨备覆盖率环比上升448个点至3092.5%，安全边际较高。
• 分业务表现：对公不良率改善明显（制造业下降13bp），济南地区不良率较年初下降57bp。

县域金融表现优异

• 县域业务存款余额同比增长171%，贷款增速达23%，县域客户数突破211万，增速显著优于全行平均水平。
• 抓住山东新旧动能转换政策推动县域金融，形成错位竞争优势。

投资建议与风险

• 估值：维持“增持”，2024E/2025E目标PE分别为45X/399X，PB分别为0.59X/0.53X。
• 看好理由：
  • 政策受益明显（县域金融+科创金融）；
  • 资产质量高、资本充足；
  • 平衡费用与增长，费用率可控。
• 风险点：经济增速放缓、竞争加剧、地产贷款压力、净息差下行风险。

总结

齐鲁银行2024年上半年业绩稳健，净利增速提升，资产质量持续优化，县域金融成为增长引擎。在多重有利政策支持下，银行保持错位竞争策略，维持“增持”建议，目标估值合理。