计算机行业2018年下半年投资策略_科技创新_向阳而生

报告摘要

华安证券TMT研究组：2018年下半年计算机行业投资策略总结

核心内容

2018年下半年，华安证券TMT研究组对计算机行业进行了深入分析，认为行业仍处于震荡上扬的结构性行情中，短期市场波动不改行业长期向好的趋势。投资策略聚焦于政策与需求两条主线，分别关注“景气提升”与“预期提升”两个方向。

主要观点

基本面喜忧参半：行业营收增长加速，毛利率持续提升，研发与技术升级受到重视，但商誉减值压力显现，对利润形成冲击。
政策推动估值修复：自二月份以来，政策向科技领域释放利好，市场风险偏好上升，带动计算机行业估值修复，但当前板块估值已接近均衡，估值修复空间有限。
中长期向好趋势：工业企业资本开支提升与政府强化科技创新态度，使计算机行业中长期向好的趋势更加明显。
细分领域机会：重点推荐云计算、医疗信息化、人工智能与工业互联网等细分领域。

关键信息

行情回顾

计算机行业指数年初以来累计涨幅达5.76%，跑赢上证综指和创业板指。
主题板块中，工业互联网、智慧医疗涨幅居前，但个股并非普涨，有45%的个股下跌。
云计算、医疗信息化、网络安全、工业互联网等热门板块表现突出。

业绩回顾

营收与利润增长：2018年一季度计算机行业营收同比增长28.2%，扣非净利润增速创近两年新高。
行业马太效应：大市值公司经营稳健，业绩表现优于小市值公司。
季节性影响：一季度净利润率下降为近三年较低水平，但预计全年逐季上升。
研发投入：2017年研发投入达481.49亿元，同比增长20.06%，费用化比例达85.4%。
商誉减值风险：2017年共41家公司计提商誉减值损失，合计金额27.90亿元，其中8家公司损失超过1亿元。

估值分析

绝对估值：计算机行业当前PE（TTM）从44倍上升至53倍，接近近六年平均水平。
相对估值：计算机行业/整体A股的相对估值为3.21倍，基本处于平均水平。
基金持仓：基金持仓比例触底反弹，但超配比例下降，持股方向更为集中。
重点标的：前20大重仓股主要集中在云计算、医疗信息化、工业互联网等热门板块。

投资策略

两条主线

景气提升：关注云计算和医疗信息化等景气度持续提升的细分领域。
预期提升：关注人工智能与工业互联网等政策支持力度持续加大的领域。

附录

图表目录

图表1-5：计算机指数年内涨幅、行业涨跌幅、主题板块涨跌幅、个股涨跌幅比例、涨跌幅前十名个股。
图表6-9：营业收入、归母净利润、扣非后净利润、收益质量。
图表10-12：大、中、小市值公司营收与净利润增速、毛利率与净利率。
图表13-17：期间费用率、研发费用、研发费用资本化率、基金持仓、基金超配比例。
图表18-23：ROE、商誉及占比、商誉减值损失、国内前五大卖场市场份额。
图表24-31：非金融上市公司资本开支、软件产业收入增速、全球公有云市场规模、云计算政策汇总、基金重仓股持仓市值及比重。
图表32-38：云计算细分市场、全球云计算市场格局、中美公有云市场规模对比、中国公有云与私有云市场规模、全球公有云服务细分市场五年复合增速。
图表39-43：医疗信息化主要政策、HIMSS高级别医院数量、获得JCI认证医院数量、医疗信息化行业市场竞争格局、中国人工智能初创企业融资余额。
图表44-50：中国AI领域投融资轮次分布、人工智能相关专利申请数统计、苹果、亚马逊、谷歌AI布局、人工智能重要政策梳理、AI产业链构成、中国SaaS市场行业用户分布。
图表51-55：中国SaaS市场细分领域、医疗信息化行业市场竞争格局。

总结

2018年下半年，计算机行业仍将维持震荡上扬的结构性行情，需紧抓政策与需求两条主线。重点推荐云计算、医疗信息化、人工智能与工业互联网等细分领域，关注具有高景气度和政策支持力度的公司，如浪潮信息、光环新网、用友网络、广联达、天源迪科、卫宁健康、东华软件、创业软件等。同时，需警惕商誉减值风险，关注行业集中度提升和技术创新带来的长期增长机会。

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