计算机行业2018年下半年投资策略：科技创新，向阳而生-20180702-华安证券-43页-2mb

华安证券TMT研究组：计算机行业2018年下半年投资策略总结

核心内容概览

• 行业评级：增持
• 报告日期：2018-07-02
• 行业现状：2018年计算机行业呈现“喜忧参半”的态势，营收增长加速，毛利率提升，但商誉减值压力显现，现金流入仍依赖融资。
• 投资策略：2018年下半年，行业仍处于震荡上扬的结构性行情，建议紧抓政策与需求两条主线，重点关注云计算、医疗信息化、人工智能与工业互联网等细分领域。
• 估值修复：政策拐点推动估值修复，当前估值已接近均衡水平，未来上涨空间有限。

主要观点

1. 行情回顾

• 计算机行业指数震荡上行，年初以来累计涨幅达5.76%，跑赢上证综指和创业板指。
• 个股并非普涨，涨幅超过30%的个股集中在医疗IT、云计算、网络安全、工业互联网等热门板块。
• 2018年一季度，行业基金持仓市值增长51%，但超配比例下降，仍处于低配状态。

2. 业绩回顾

• 营收与利润：1Q18营收同比增长28.2%，扣非净利润增速创近两年新高，但净利润率降至近三年较低水平。
• 商誉减值：2017年共41家公司计提商誉减值损失，金额达27.9亿元，2018年业绩对赌到期，商誉减值风险加大。
• 现金流：经营现金流持续下降，行业仍依赖融资维持现金流入。

3. 政策与需求驱动

• 政策拐点：二月份以来政策利好频出，市场风险偏好提升，推动估值修复。
• 需求回暖：2018年进入“朱格拉周期”第二阶段，企业资本开支回升，政府推动信息化建设，带动行业需求增长。
• 独角兽IPO：证监会为独角兽企业开启绿色通道，有助于国内科技企业快速发展。

4. 投资策略

• 景气提升：关注云计算和医疗信息化等景气持续提升的细分领域。
• 预期提升：关注人工智能与工业互联网等政策支持力度持续加大的领域。

关键信息

1. 云计算

• 全球市场：公有云市场规模年复合增长率达18.2%，预计2020年达4110亿美元。
• 中国市场：政策支持+需求拉动，公有云增长迅速，私有云仍占较大份额。
• 重点标的：浪潮信息、光环新网、用友网络、广联达、天源迪科等。

2. 医疗信息化

• 政策推动：分级诊疗、医联体、远程医疗、医保信息化等政策加速落地。
• 市场集中度提升：行业竞争格局优化，市场集中度持续提升。
• 重点标的：卫宁健康、东华软件、创业软件等。

3. 人工智能

• 技术突破与商业化落地：AI技术加速渗透，商业化进程加快，政策持续加码。
• 产业链布局：关注芯片、算法、平台及应用等环节。
• 重点标的：中科曙光、中科创达、科大讯飞、用友网络、宝信软件等。

4. 工业互联网

• 政策支持：工业互联网成为国家战略，目标2020年建成基本产业体系。
• 技术驱动：智能制造提升企业盈利能力，推动工业互联网发展。
• 重点标的：宝信软件、东方国信、用友网络、汉得信息等。

重点推荐标的

云计算

• 浪潮信息：国内服务器龙头，与阿里云、腾讯云深度绑定。
• 光环新网：拥有稀缺的IDC资源，云牌照有望落地。
• 用友网络：传统ERP市场受益，云服务业务快速成长。
• 广联达：转型“云+端”，拓展施工信息化与BIM市场。
• 天源迪科：深耕通信、公安、金融等领域，与阿里合作拓展市场。

医疗信息化

• 卫宁健康：传统医疗信息化龙头企业，创新业务迎来拐点。
• 东华软件：拥有大量三级以上医院客户，与腾讯合作拓展新领域。
• 创业软件：医疗大数据产品进入产业化阶段，PPP项目即将运营。

人工智能

• 中科曙光：在芯片和算法领域具有优势。
• 中科创达：AI平台与应用领先，受益于政策与技术发展。
• 科大讯飞：AI技术商业化落地，产品竞争力强。
• 用友网络：在AI产业链中布局，提升企业服务能力。

工业互联网

• 宝信软件：在工业互联网和智能制造领域布局深厚。
• 东方国信：工业互联网平台建设领先。
• 用友网络：参与工业互联网发展，提升企业服务范围。
• 汉得信息：提供企业数字化转型解决方案，受益于政策支持。

风险提示

• 商誉减值风险：2018年大量业绩对赌到期，标的公司业绩变脸风险加大。
• 估值修复空间有限：行业估值已处于均衡水平，短期上涨空间不大。
• 现金流压力：行业仍依赖融资，经营现金流持续下降。

总结

2018年下半年，计算机行业将维持震荡上扬的结构性行情，建议投资者关注政策与需求双轮驱动的领域，尤其是云计算、医疗信息化、人工智能与工业互联网。行业基本面存在商誉减值风险，但长期趋势向好，政策支持和技术创新将继续推动行业发展。