20170710-天风证券-资产证券化市场周报_上半年资产证券化市场回顾_11页_661kb

上半年资产证券化市场回顾总结

核心内容

2017年上半年，银行间市场与交易所市场共发行247期资产证券化产品，总规模达4700亿元。其中，银行间市场发行57期，规模2000亿元；交易所市场发行190期，规模2700亿元。整体来看，银行间市场发行增速略有放缓，而交易所市场保持高速增长。资产支持票据（ABN）发行并未明显提速，仅发行6单公募产品。

主要观点

市场概览

• 银行间与交易所市场合计发行247期ABS产品，总规模4700亿元。
• 银行间市场发行量和规模均有所放缓，交易所市场保持增长态势。
• 债券市场紧张导致ABS发行难度增加，但非金融企业融资需求依然旺盛。

基础资产分布

• 银行间市场：不良贷款和消费性贷款证券化产品增长较快，主要由国有银行和股份制银行发起，结构设计实现完全出表。消费性贷款ABS发行规模虽小，但资产池收益率较高，通常在20%左右。
• 交易所市场：阿里系小额贷款ABS表现突出，融资租赁和基础设施建设ABS因融资压力大，发行热度高。

发行利率与利差

• ABS发行利率持续上行，银行间ABS利率约5%，交易所ABS利率约6%。
• 利差变化不大，银行间ABS与短融中票利差约50bp，交易所ABS与公司债利差在100-150bp之间。
• 高利差通常与高收益或高风险资产相关，如消费金融、融资租赁、门票收入等；低利差则多为低风险资产，如RMBS、信用卡、汽车贷款等。

流动性与投资建议

• ABS流动性较差，更适合持有至到期以获取较高票息。
• 建议重点关注消费金融类和融资租赁类ABS，因其风险较低且票息较高。

关键信息

银行间市场

• 本周发行：无信贷ABS和ABN发行。
• 下周发行：嘉事堂药业股份有限公司发起“17嘉事堂药业ABN001”，规模8亿元，基础资产为180笔应收账款，总金额8892.24万元。
• 产品结构：采用循环购买结构，存在流动性风险；优先档可获得次级档15.75%的信用支持；外部增信为嘉事堂药业（AA评级）提供差额补足。

交易所市场

• 本周挂牌：8期ABS产品在上交所和深交所挂牌，基础资产包括应收账款、企业债权、小额贷款、融资融券债权。
• 本周审核通过：3期ABS产品通过交易所审核，其中上交所2期，深交所1期。
• 主要产品：
  • 平安汇通-平安金融大厦资产管理费ABS
  • 天风-华贸SKP企业债权ABS
  • 德邦花呗、借呗系列小额贷款ABS
  • 齐鲁资管-西部证券融出资金债权ABS

风险提示

• 基础资产现金流动风险
• 信用增级有效性风险

结论

2017年上半年资产证券化市场在监管趋严和市场环境影响下，整体发行规模和数量保持稳定，但流动性仍需提升。银行间市场ABS发行放缓，而交易所市场ABS发行热度不减，尤其在消费金融和融资租赁领域表现突出。建议投资者关注流动性较好、票息较高的消费金融和融资租赁类ABS产品，同时注意基础资产的风险和信用增级的有效性。