20250506-中邮证券-长高电新-002452.SZ-新产品持续推出_有望充分受益电网景气度提升_5页_699kb

长高电新公司点评报告总结

公司概况
长高电新（002452）2024年营收达176亿元（同比+179%），归母净利润25亿元（同比+457%）。2024年第四季度营收63亿元（同环比+465%/+561%）、归母净利润7亿元（同环比+6827%/+192%）；2025年第一季度营收34亿元（同比+336%）、归母净利润3亿元（同比+125%）。主要增长动力来自长高电气和长高开关的新产品试验费增加。

财务表现
2024年毛利率38.9%（同比+4.5pcts）、净利率14.3%（同比+2.9pcts），受益于高毛利产品结构占比提升。四项费用率合计上升16pcts，其中销售费用率（7.2%）、管理费用率（7.6%）、研发费用率（5.3%）均有上升，财务费用率（-0.2%）下降，对盈利形成一定影响。

市场前景
电网投资持续回暖，2025年1-3月电网工程完成投资956亿元（同比+248%）。随着风光渗透率提升，电网安全风险累积，叠加逆周期属性，预计未来景气度将向好。公司550kVGIS产品于2024年完成首套投运，辽宁石岭项目实现11个间隔交付，累计新增订单204亿元。同时363kV、800kV GIS及550kV GIL产品均取得型式试验报告。

盈利预测
预计2025-2027年营收分别为211/253/304亿元，归母净利润分别为37/46/58亿元。对应PE分别为12/9/7倍，维持"买入"评级。主要财务指标显示，毛利率、净利率及ROE持续改善，资产周转率逐步提升。

风险提示
需关注电网需求不及预期、产能建设进度、原材料价格波动等风险。公司当前资产负债率31.5%，财务状况稳健，但费用率上升可能对盈利能力产生压力。