20260301-华泰期货-黑色建材月报_供需矛盾仍存_玻碱低位震荡_8页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 供需矛盾仍存，玻碱低位震荡 # 市场分析 玻璃方面，2月玻璃期货主力合约2605宽幅震荡运行，节前震荡上涨后持续震荡偏弱走势。截止2月27日，收盘价1062元，环比1月30日上涨6元/吨。现货方面，据隆众资讯最新数据，节后第一周，全国浮法玻璃市场均价1117元/吨，环比上涨9.8元/吨。 供给方面，据隆众资讯最新数据，节后第一周，天全国浮法玻璃产量103.84万吨，环比增加 $0.23\%$ ，行业开工率为 $70.61\%$ ，环比持平，平均产能利用率 $74.36\%$ ，环比增加 $0.17\%$ 。 需求方面，虽然春节假期结束，但下游工厂多数暂未开工，出货有限，市场成交清淡。 库存方面，据隆众资讯最新数据，节后第一周，浮法玻璃厂家库存7600.8万重箱，环比增加 $37.32\%$ ，库存大幅积累。整体来看，通过前期低价维持，玻璃供需矛盾有所缓解，但假期期间库存快速累积，创近年高位，压制价格表现。想要达到去库，仍然需要玻璃产量进一步下降。考虑到目前玻璃估值偏低，加之市场对于旺季及政策存在预期，因此短期价格维持震荡，后期关注玻璃产线冷修和旺季需求情况。 纯碱方面，2月纯碱期货主力合约2605宽幅震荡运行。截止2月27日，收盘价1194元，环比1月30日下跌10元/吨。现货方面，纯碱价格稳中下移。 供应方面，据隆众资讯最新数据，节后第一周，国内纯碱产量79.1万吨，环比增加0.29万吨，涨幅 $0.37\%$ 。 库存方面，据隆众资讯最新数据，节后第一周，纯碱厂家总库存189.44万吨，环比增加 $19.39\%$ 。受春节假期影响，整体发货放缓，库存大幅积累。 整体来看，目前纯碱供需矛盾不断加深，伴随投产项目陆续落地并提产，纯碱供给压力持续增加。且需求端受制于浮法玻璃减产预期和光伏行业反内卷影响，纯碱需求表现疲软，价格面临较大下行压力。考虑到当前纯碱估值偏低，波动或将有所加剧，预计纯碱维持震荡偏弱运行，后期关注成本支撑、纯碱新投产项目进展情。 # 策略 玻璃方面：震荡 纯碱方面：震荡偏弱 跨品种：无 跨期：无 # 风险 宏观及房地产政策、纯碱新投产进度、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。 # 图表 图1：浮法玻璃：5mm：市场价：中国（日） 3 图2：纯碱：重质：市场低端价：沙河市（日度） 3 图3：玻璃主力合约基差 4 图4：纯碱期货主力基差 4 图5：浮法玻璃：产量：中国（日） 4 图6：纯碱：产量：中华人民共和国（周度） 4 图7：中国浮法玻璃日度产销率 5 图8：纯碱周度表需 5 图9：浮法玻璃：出口数量合计：中国 $\rightarrow$ 全球（月） 5 图10：纯碱：出口数量合计：中国 $\rightarrow$ 全球（月） 5 图11：浮法玻璃：厂内库存：中国（周） 5 图12：纯碱厂内库存（周度） 5 表1：玻璃基差策略 3 表2：纯碱基差策略 3 表1：玻璃基差策略 玻璃主流地区基差（华中） 基差现状 期货环比下跌，基差小幅走强 基差解析与预测 玻璃现货价格较低，盘面存减产及地产预期，致使盘面维持升水，伴随着两会及旺季到来，检验政策预期和实际需求情况，盘面价格有望向下修复价格。同时前期期现正套有望迎来出场机会。 基差策略 无 资料来源：华泰期货研究院 表2：纯碱基差策略 纯碱主流地区基差（华东） 基差现状 期货价格小幅反弹，基差窄幅震荡。 基差解析与预测 纯碱供需过剩明显，产量偏高，伴随着新投产能的逐步增产，供应压力持续存在。市场对远月预期较为一致，缺乏预期差。基差维持平水附近窄幅震荡。 基差策略 无 资料来源：华泰期货研究院 价格及价差方面：玻璃方面，2月玻璃期货主力合约2605宽幅震荡运行，节前震荡上涨后持续震荡偏弱走势。截止2月27日，收盘价1062元，环比1月30日上涨6元/吨。现货方面，据隆众资讯最新数据，节后第一周，全国浮法玻璃市场均价1117元/吨，环比上涨9.8元/吨。纯碱方面，2月纯碱期货主力合约2605宽幅震荡运行。截止2月27日，收盘价1194元，环比1月30日下跌10元/吨。现货方面，纯碱价格稳中下移。 图1：浮法玻璃：5mm：市场价：中国（日） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图2：纯碱：重质：市场低端价：沙河市（日度） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图3：玻璃主力合约基差 资料来源：华泰期货研究院 图4：纯碱期货主力基差 资料来源：华泰期货研究院 供应方面：据隆众资讯最新数据，节后第一周，天全国浮法玻璃产量103.84万吨，环比增加 $0.23\%$ ，行业开工率为 $70.61\%$ ，环比持平，平均产能利用率 $74.36\%$ ，环比增加 $0.17\%$ 。据隆众资讯最新数据，节后第一周，国内纯碱产量79.1万吨，环比增加0.29万吨，涨幅 $0.37\%$ 。 图5：浮法玻璃：产量：中国（日） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图6：纯碱：产量：中华人民共和国（周度） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 消费方面：玻璃方面，虽然春节假期结束，但下游工厂多数暂未开工，出货有限，市场成交清淡。 图7：中国浮法玻璃日度产销率 资料来源：华泰期货研究院 图8：纯碱周度表需 资料来源：华泰期货研究院 图9：浮法玻璃：出口数量合计：中国 $\rightarrow$ 全球（月） 资料来源：海关总署，华泰期货研究院 图10：纯碱：出口数量合计：中国 $\rightarrow$ 全球（月） 资料来源：海关总署，华泰期货研究院 库存方面：据隆众资讯最新数据，节后第一周，浮法玻璃厂家库存7600.8万重箱，环比增加 $37.32\%$ ，库存大幅积累。据隆众资讯最新数据，节后第一周，纯碱厂家总库存189.44万吨，环比增加 $19.39\%$ 。受春节假期影响，整体发货放缓，库存大幅积累。 图11：浮法玻璃：厂内库存：中国（周） 图12：纯碱厂内库存（周度） 资料来源：钢联大宗 资料来源：华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 邝志鹏 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 # 余彩云 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 # 刘国梁 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 # 邢亚文 从业资格号：F3054449 投资咨询号：Z0016137 # 联系人 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房