20180601-光大证券-一周通读_34页_2mb

报告摘要

重点报告总结

核心内容概览

本报告为光大证券研究所发布的2018年5月重点研究报告汇总，涵盖总量研究、行业研究、公司研究及海外市场研究四个板块，重点分析了宏观经济、信用风险、行业轮动、资产配置、公司盈利及市场策略等方面。报告整体表明，2018年市场面临多重压力，包括中美贸易摩擦、金融监管趋严、信用风险上升等，但部分行业和公司仍具备投资价值。

一、总量研究

主要观点

金融监管：监管已跨过“半重门”，非标嵌套层数有所下降，但仍高于资管新规允许的2层。金融虚火、信贷错配、实体经济资金回报低迷是监管重点。
宏观流动性：呈现“短紧长松”特征，短端利率上升，长端利率小幅下行。
PMI数据：5月官方制造业PMI为51.9%，高于市场预期，显示经济仍有一定韧性，但存在下行压力。
工业利润：1-4月工业利润同比增长15%，短期增长稳定，但全年仍面临下行压力。
G2双杀风险：中美金融周期异步导致全球股市面临双杀风险，建议短期配置防御性板块，如消费和科技。

关键信息

金融监管持续，影子银行整改成效不一。
高频数据显示工业生产区域稳定，但存在库存增长放缓和利润下行压力。
信用债违约风险加剧，需警惕“信用收缩-违约”闭环。
美联储加息预期、人民币汇率波动、债务违约风险为当前主要风险点。

二、行业研究

主要行业及观点

环保：WM是全球固废处理龙头，国内固废行业处于发展阶段，垃圾计量收费制度的实施将推动市场化进程。
家电：地产红利时代结束，未来增长更多依赖更新需求和渠道效率，建议关注效率转型和产品升级能力强的龙头。
石化：油价上涨对盈利有支撑作用，但需警惕油价高位带来的利润下滑风险。
机械：半导体设备进入黄金发展期，受益于国内产业升级和政策支持。
社会服务：酒店行业RevPAR保持高增长，预计Q2数据继续向好。
钢铁：中美贸易摩擦对出口影响有限，但存在转口贸易风险，行业利润趋稳。
公用事业：天然气行业改革持续推进，储气调峰能力提升有助于行业稳定发展。

关键信息

固废行业有望成为环保领域核心，垃圾计量收费制度是关键催化剂。
家电行业从规模扩张转向效率与产品升级，渠道优化是关键。
石油石化盈利与油价密切相关，135美元/桶为关键阈值。
半导体设备投资空间广阔，国产替代加速。
酒店行业RevPAR增长，但存在短期波动风险。
钢铁行业受贸易摩擦影响，但整体利润趋稳。
天然气行业受益于价格改革和LNG进口，行业前景良好。

三、公司研究

主要公司及观点

苏宁易购：出售阿里股权增厚业绩，预计2018年EPS提升，给予“买入”评级。
安图生物：化学发光业务增长强劲，流水线赋能平台价值，预计未来三年EPS稳步增长，给予“买入”评级。
李氏大药厂：一季度业绩超预期，现有产品销售加速，研发管线推进，给予“买入”评级。
民生教育：民办高等教育龙头，受益于政策支持，预计未来三年收入和净利润稳步增长，给予“增持”评级。

关键信息

苏宁易购通过出售阿里股权改善现金流，用于低线市场拓展。
安图生物在化学发光领域具备竞争力，流水线提升平台价值。
李氏大药厂核心产品销售加速，研发投入增加。
民生教育在校生规模和盈利能力方面表现良好，具备增长潜力。

四、海外市场研究

主要观点

海外策略：中美贸易摩擦背景下，全球市场波动加剧，建议关注防御性板块，如消费和科技。
美元走势：美元指数走强，但短期波动可控，需关注美联储加息节奏。
港股表现：波动率下降，但市场方向不明朗，建议关注金融蓝筹和主题性投资机会。

关键信息

全球市场受中美贸易摩擦影响，波动率上升，需警惕风险。
恒指短期波动但整体估值修复，建议关注中资保险和地产。
科技、医药、互联网、教育等板块仍有主题性机会。

五、重点策略建议

投资策略

短期配置：关注消费白马和科技龙头，增强防御性。
中期布局：受益于油价上涨的油气产业链，以及政策支持的半导体设备和天然气行业。
风险控制：警惕信用收缩、美元加息、人民币汇率波动等风险。
资产配置：建议采用“风险平价 + 因子策略 + RSRS择时”动态配置策略，优化投资组合。

六、风险提示

信用风险：流动性收缩、债务违约无序暴露。
政策风险：中美贸易摩擦、天然气价格改革推进效果、教育政策变动。
市场风险：美元指数强势、人民币汇率波动、股市波动加剧。
行业风险：半导体设备需求不及预期、天然气需求增速放缓、房地产销售下滑。

七、关键数据与指标

指标	数据
5月制造业PMI	51.9%
4月工业利润增速	21.9%
中国石油EPS增厚	0.035元（按0.35元/立方米涨价）
安图生物目标价	86元
民生教育目标价	2.38港元
沪深300、中证500等指数	多数处于空仓信号
国债、企业债、黄金	处于持仓信号

八、总结

2018年5月，中国及全球市场面临多重压力，包括金融监管、中美贸易摩擦、信用风险上升等，但部分行业和公司仍具备投资价值。消费与科技板块为短期重点配置方向，油气、半导体、天然气等行业在政策与市场推动下具备长期增长潜力。投资者应关注政策导向、行业趋势、公司基本面，并警惕信用收缩、美元加息、汇率波动等风险因素。整体而言，市场在结构性机会中仍可布局，但需保持谨慎。

展开完整摘要