20180601-招商证券-招商研究一周回顾_89页_1mb

证券研究报告总结

一、核心内容概览

1. 市场走势

• 上证指数：6月1日收盘为3075.14，较上周有所下跌，跌幅为-2.11%。
• 深证成指：6月1日收盘为10169.35，较上周下跌，但整体市场表现相对稳定。
• 市场流动性：A股市场整体流动性变化不大，但6月面临较大的流动性压力，包括MLF到期、同业存单集中到期以及资管新规对银行理财的影响。
• 外资动向：北向资金连续10周净流入，累计流入117亿元，MSCI纳入A股短期对A股形成支撑。

2. 宏观观点

• 全球经济不确定性：全球避险情绪升温，新兴市场资本流动压力增大，但中国资产未出现系统性风险。
• 中美贸易战影响：虽然贸易战尚未结束，但国内经济基本面积极，工业生产与盈利持续改善。
• 二季度经济预期：国内经济供需关系良好，制造业扩张加快，GDP增速有望与一季度持平，市场悲观预期基本落空。
• 信用风险：民企信用违约事件增多，对市场信心和风险偏好造成影响，但政策层面尚未出现明显应对措施。

3. 策略观点

• 流动性冲击：6月流动性压力增大，尤其对港股及A股可能产生影响，港币贬值、港币利率上行可能引发资本外流。
• 限售解禁：6月限售解禁规模超过4000亿元，可能对股市流动性造成一定压力。
• 行业布局建议：下半年可关注大众消费品、新能源汽车、医药、军工、半导体、云计算、5G等结构性机会。
• 资管新规影响：打破刚兑、消除多层嵌套对银行理财和资管行业产生较大影响，推动行业向净值化转型。

二、行业分析

1. 新能源汽车

• 行业景气度提升：新能源汽车产业链迎来中级别主题性机会，政策支持、技术进步及需求逻辑强化推动行业发展。
• 核心催化事件：宁德时代即将申购，特斯拉将全面降价，政策支持新能源车销量结构优化，向中高端转移。
• 市场表现：新能源汽车相关指数处于2016年以来低位，但波动率下降，反映市场对行业信心增强。

2. 煤炭行业

• 限价政策影响：市场对限价政策反应过度，但行业旺季仍存缺口，煤价上涨逻辑依旧存在。
• 投资建议：推荐两类标的：山西资产注入标的（山煤、阳泉、潞安等）和低估值白马（陕煤、兖煤、神华）。
• 煤价预期：预计旺季煤价将上涨30%以上，带来板块普涨机会。

3. 化工行业

• 产品价格波动：二氯乙烷、草甘膦、醋酸涨幅较大，VA、VE、R410a跌幅明显。
• 价差变化：部分化工品价差上涨，如DMF、天胶-顺丁等，反映产业链盈利改善。
• 投资建议：推荐华鲁恒升、扬农化工、利尔化学等具备成长性和盈利改善的公司。

4. 医药生物

• 行业表现强劲：医药板块上周上涨2.84%，跑赢大盘。
• 政策动向：国家医保局即将成立，对药械招标和医保支付产生深远影响。
• 产品动态：9价HPV疫苗开始接种，智飞生物受益，业绩有望继续增长。
• 投资建议：推荐葵花药业、云南白药、老百姓、一心堂等公司。

5. 通信行业

• 5G标准落地：3GPP会议确立5G第一版本标准，5G商用逐步临近。
• 行业前景：流量持续增长，信息基础设施受益，推荐【航天发展】、【高新兴】、【天源迪科】等。
• 风险提示：中美贸易摩擦加剧、5G进展不如预期、流量增长不及预期。

6. 餐饮旅游

• 板块表现：小幅上涨，跑赢沪深300指数，个股如天目湖、九华、张家界表现较好。
• 企业动态：携程Q1营收增长11%，途牛Q1收入增长5.4%，亏损收窄。
• 投资建议：关注携程、途牛等企业，建议把握其增长潜力。

7. 建筑行业

• 融资压力：建筑行业融资能力受紧信用政策影响，但部分央企表现较好。
• 行业逻辑：未来仍可关注具备融资优势、订单充足的建筑央企，如中国化学、葛洲坝等。
• 风险提示：宏观经济走弱、国改进程低于预期、政策干预过度。

8. 计算机与AI

• 行业趋势：AI与云计算推动新一轮科技浪潮，建议关注细分领域龙头。
• 事件影响：英特尔召开AI开发者大会，发布新一代AI芯片，显示AI为科技核心。
• 投资建议：推荐招商计算机“十大金龙头”，重点关注AI和云计算相关公司。

9. 公司报告精选

• 重点推荐公司：华宇软件、中新赛克、鱼跃医疗、通威股份、兖州煤业、广誉远等。
• 行业分析：各公司业务增长、政策利好、成本控制、产品升级等成为推荐依据。
• 风险提示：市场波动、政策不确定性、行业竞争加剧等。

三、其他领域分析

1. 债券与基金

• 债券市场：10Y国债上涨，反映利率波动改善，可能对房地产板块产生正面影响。
• 基金持仓：股票型和混合型基金仓位小幅下降，但大盘股仓位提升，反映市场风格向大盘股倾斜。
• 流动性变化：A股流动性指数基本稳定，但部分产品出现减持。

2. 量化研究

• 因子表现：流动性类因子收益显著，估值类因子短期调整。
• 市场情绪：VIX指数小幅下降，显示市场风险偏好有所回升。

四、风险提示汇总

• 流动性风险：6月流动性压力大，尤其对港股和A股产生影响。
• 政策风险：中美贸易战、资管新规、医保局成立等政策变化可能影响市场。
• 行业风险：信用违约、供需失衡、成本上升、竞争加剧等。
• 市场波动风险：短期市场回调，需关注估值与基本面的匹配度。

五、总结

本报告全面分析了2018年6月1日前一周的市场走势、宏观形势、行业动态及投资策略，指出A股短期承压但基本面积极，新能源汽车、医药、基建、化工等行业迎来结构性机会。同时，强调6月流动性风险、限售解禁压力及政策不确定性对市场的影响，建议投资者关注具备增长潜力和估值优势的行业及公司，把握中长期投资机会。整体来看，市场在政策和行业基本面的推动下，有望迎来结构性行情，但需警惕短期波动与外部风险。