20230110-国金证券-12月货币金融数据点评_企业中长贷超万亿背后__6页_916kb

12月货币金融数据点评总结

核心内容

2022年12月，中国货币金融数据显示出信贷超预期、社融低预期的结构性特征。新增人民币贷款达1.4万亿元，高于预期的1.2万亿元；新增社会融资规模（社融）为1.31万亿元，低于预期的1.85万亿元，同比少增超万亿元。这一差异主要由债券融资拖累所致，尤其是政府债券和企业债券融资同比大幅减少。

主要观点

• 信贷超预期：12月新增人民币贷款1.4万亿元，同比多增2700亿元，其中企业中长贷增长尤为显著，达到1.2万亿元，为历史同期新高。
• 社融低预期：新增社融1.31万亿元，同比少增超万亿元，主因债券融资拖累，尤其是企业债券融资同比转负，政府债券融资同比少增。
• 企业融资结构改善：企业中长贷的高增长表明政策性金融工具投放加快、信用债融资向表内转移，以及地产“三支箭”政策逐步落地。
• 居民端融资拖累：居民中长贷同比少增近1700亿元，居民短期贷也转负，显示居民部门融资需求疲软。
• M2增速回落：M2同比11.8%，较上月回落0.6个百分点，主要受基数效应及理财赎回潮影响，企业存款同比少增，非银存款同比多减，居民存款同比多增。

关键信息

1. 企业中长贷超万亿背后原因

• 政策支持：稳增长政策加力，政策性金融工具投放加快，带动企业中长贷增长。
• 融资结构变化：信用债融资向表内转移，部分企业债券取消发行，推动表内融资增加。
• 地产政策发力：地产“三支箭”措施加快落地，对房地产相关融资形成支持。

2. 货币金融数据常规跟踪

• 社融分项数据：
  • 政府债券融资同比少增近8900亿元至2781亿元。
  • 企业债券融资同比转负至-2709亿元。
  • 股票融资同比少增近590亿元至1500亿元。
  • 信托贷款、委托贷款、表外票据合计同比少减近5000亿元。
  • 人民币贷款同比多增近4000亿元至1.4万亿元。
• 信贷分项数据：
  • 企业中长贷同比多增超8700亿元至1.2万亿元。
  • 企业短期贷同比少减638亿元。
  • 票据融资同比少增超2900亿元至1150亿元。
  • 居民中长贷同比少增近1700亿元至1865亿元。
  • 居民短期贷同比转负。
  • 非银贷款同比减少11亿元。

3. M2与M1数据表现

• M1同比：3.7%，较上月回落0.9个百分点，反映企业活化动力不足。
• M2同比：11.8%，较上月回落0.6个百分点，受基数效应和理财赎回潮影响，企业存款同比少增，非银存款同比多减，居民存款同比多增。
• 财政存款：同比多减555亿元。

政策动向

• 稳增长政策加力：1月10日，主要银行信贷工作座谈会召开，强调合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力，精准支持重点领域。
• 重点领域支持：
  • 基建投资
  • 制造业
  • 小微企业
  • 科技创新
  • 绿色发展
• 房地产融资平稳有序：保持房地产融资平稳有序，支持地产“三支箭”措施落地。

风险提示

• 政策效果不及预期：稳增长政策可能因债务压制、项目质量等问题未能有效释放。
• 资金滞留金融体系：资金可能未能有效流入实体经济。
• 疫情反复：可能进一步抑制项目开工和生产经营活动。

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