20260315-天风证券-天风·固收_|_2月企业中长贷背后的政策合力——固收点评20260314_2页_855kb

天风·固收 | 2月企业中长贷背后的政策合力总结

核心内容

2026年2月的社融数据呈现“财政发力、信贷跟进”的特点，整体总量增速与上月及去年同期持平。政府债券发行仍是主要支撑力量，月度新增约1.4万亿元；信贷方面，新增8484亿元，同比多增1956亿元，显示出政策组合拳对信贷市场的积极影响。

主要观点

• 政策推动信贷增长：年初政策靠前发力，包括结构性工具降息、扩容以及新增民营企业再贷款，这些政策对中小民营企业形成重点支持，政策效应正逐步释放。
• 企业中长贷表现亮眼：尽管2月通常为信贷小月，但企业中长贷仍好于去年同期，主要得益于政策提前发力及项目开工带动融资需求。
• 企业短贷持续增长：一季度信贷“开门红”带来一定冲量需求，同时直接融资的发展为企业的融资提供了更多路径。
• 居民信贷偏弱：受春节因素影响，地产成交进入淡季，居民信贷增长乏力，需关注居民加杠杆意愿的修复。
• M1增速回升：M1同比增速上升，与M2增速持平，导致剪刀差收窄。M1回升可能受到基数效应和股市走强的支撑。
• 存款结构变化：企业存款和财政存款同时减少，可能与节前支付结算、年终奖发放以及节后投资高峰有关。居民存款同比高增，非银存款流入表明存款“搬家”趋势持续。

关键信息

• 社融总量：2026年2月社融总量增速与上月及去年同期持平。
• 政府债券：成为社融增长的主要支撑，新增约1.4万亿元。
• 企业中长贷：表现优于去年同期，反映政策支持效果。
• 企业短贷：维持较高增长，与一季度信贷冲量及直接融资发展相关。
• 居民信贷：相对偏弱，主要受季节性因素影响。
• M1与M2：M1增速回升，M2增速持平，剪刀差收窄。
• 资金流动：节前企业存款流向居民存款，节后投资高峰加速资金流动。
• 风险提示：政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险。

评级说明

• 股票投资评级：基于未来6个月内股价相对于基准指数的预期表现。
  • “买入”：预期收益高于20%
  • “增持”：预期收益在10%~20%
  • “持有”：预期收益在-10%~10%
  • “卖出”：预期收益低于-10%
• 行业投资评级：基于未来6个月内行业指数相对于基准指数的预期表现。
  • “强于大市”：预期涨幅高于5%
  • “中性”：预期涨幅在-5%~5%
  • “弱于大市”：预期跌幅高于5%

免责声明

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