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数字中国先行者从G到B，打造中国版谷歌地球

核心内容概述

中科星图（股票代码未提供）是一家背靠中科院空天院和中科曙光的国有背景技术型企业，专注于数字地球产品的研发与产业化。公司依托政策支持和技术积累，实现了从政府（G端）向企业（B端）的业务拓展，目标打造中国版“谷歌地球”。2022年公司营收达到16亿元，同比增长54%；净利润为2.43亿元，同比增长10.34%。分析师首次给予“买入”评级，预计2022-2024年营收分别为16.03亿元、24.26亿元和35.51亿元，净利润分别为2.43亿元、3.61亿元和5.20亿元。

主要观点

1. 资源卡位造就高增速

• 公司实控人为中科院空天信息创新研究院，中科曙光持有公司约16%股份，为其提供硬件支持。
• 公司依托空天院的数据资源，发展数据处理与时空数据平台等技术，具有明显资源优势。
• 核心管理团队具有中科院或科研单位的深厚背景，技术实力雄厚。
• 2019至2021年复合增长率为45.84%，2022年营收与净利润均实现高增长。

2. 政策与技术驱动行业增长

• 自“十三五”以来，我国遥感卫星数量显著增加，遥感监测能力增强。
• 截至2022年4月，我国在轨运行卫星数量为541颗，全球遥感数据供给增加，带动遥感与地理信息行业增长。
• 2021年中国地信产业总值达7524亿元，同比增长约10%。
• “数字中国”政策推动地信行业成为未来发展核心，公司有望受益。

3. 依靠GEOVIS Online打造第二曲线

• 公司于2020年推出GEOVIS Online，目标在2028年注册用户不低于2亿。
• AI赋能遥感数据处理，实现自动化与降本增效，如子公司维天信的AI天气预报和星图测控的AI航天模拟仿真。
• 子公司星图测控已在新三板挂牌，未来母公司资产价值有望提升。

关键信息

财务表现

营收结构

• 2019至2021年，公司营收复合增长率为46%。
• 2022年H1，软件数据销售与系统集成占比分别为15%和29%，GEOVIS一体机产品占比下降至3%。
• 特种领域为重要营收来源，2021年占比32%；智慧政府业务占比逐渐加大，2021年占比39%；气象海洋业务占比13%。

研发与费用

• 2021年研发费用同比增长59.97%，销售费用同比增长43.30%，管理费用同比增长59.12%。
• 费用率上升，但公司通过技术积累与产品优化，持续提升竞争力。

风险提示

1. 研发落地不及预期：技术转化效率可能影响公司成长。
2. 政策刺激不及预期：政策支持力度可能低于预期，影响行业增长。
3. 下游需求不及预期：B端与C端市场拓展可能面临挑战。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计2022-2024年收入分别增长54.1%、51.4%、46.4%，净利润分别增长10.3%、48.6%、43.9%。
• 公司在AI与遥感数据处理领域具备领先优势，有望在数字经济中持续受益。

总结

中科星图依托中科院背景与技术资源，积极拓展B端市场，推出GEOVIS Online作为第二增长曲线。随着“数字中国”政策的推进与遥感数据供给的增加，公司有望持续受益。AI技术的应用进一步提升了其在遥感数据处理方面的竞争力，同时子公司星图测控在新三板挂牌，为公司资产增值提供支持。尽管面临一定的风险，但其在特种行业、智慧政府、气象生态等领域的高增长潜力使其成为值得关注的投资标的。