20230630-银河期货-铁矿半年度报告_供需格局紧平衡_宏观推升盘面估值_19页_2mb

报告摘要

铁矿半年度报告分析总结

一、核心观点

2023上半年铁矿供需维持紧平衡，市场交易逻辑从宏观预期博弈转向现实基本面支撑；下半年地产预期边际改善，盘面估值可能小幅抬升，但需警惕政策落地不及预期风险。

二、主要结论与逻辑框架

供需基本面特征
- 国内需求：前高后低，上半年终端需求增量超500万吨，下半年预计增量超500万吨，全年净增量1000万吨。地产板块回落1300万吨，基建贡献500万吨，制造业机械需求保持900万吨。
- 库存与隐性库存：钢厂隐性库存同比偏高，差额超200万吨；粗钢压减政策未落地导致利润持续低位，钢厂主动减产可能性上升。
- 出口与进口替代：净出口钢材1230万吨，净进口钢坯320万吨，形成替代性消费1550万吨。南美非主流矿发运量显著增加（同比增253%），但印度矿价差收缩，三季度进口增量预计回落。
全球供需格局
- 四大矿供应：产量/发运同比增6%-18%，但资本开支低位导致长期增量有限。现金成本维持在20美金/吨低位，低成本优势支撑份额扩张。
- 非主流矿：因开发成本上升，产能退出概率增加，全球供应重心将向四大矿集中。
- 库存与消费：海外铁矿消费量同比缩21%（790万吨），下半年修复空间较大；中国表观需求同比增1000万吨（炼钢/净出口贡献为主）。
价格走势驱动
- 上半年交易逻辑：宏观预期推升估值（一季度）→地产悲观预期主导（二季度）→预期与现实博弈（两者交替）。
- 下半年趋势：产业现实权重提升，地产政策与落地效果成为核心博弈点；铁矿消费量达2200万吨（供需调整后略缺），预计全年去库500-1000万吨，价格中枢支撑较强。