20131026-中泰证券-策略周报_进入证伪窗口_13页_736kb

策略周报总结

核心内容

本报告主要分析了当前宏观经济形势、市场流动性变化及重点行业与公司的投资策略，强调在政策预期兑现与证伪窗口期，市场面临调整风险，建议投资者减仓并转向业绩确定性强的行业。

主要观点

1. 宏观经济与PMI数据

• 汇丰中国制造业PMI预览指数回升至50.9，超出市场预期并创出7个月新高。
• 但需注意数据一致性，实际前值为51.2，PMI指数仍有所回落。
• 新订单、产出和就业数据虽继续走高，但更多是季节性回升，回升力度低于往年。
• 11月份经济活动偏弱，叠加季节性走弱趋势，后续经济数据难言乐观。

2. 流动性与市场风险

• 市场整体偏向谨慎，流动性相关指标的边际变化易引发市场波动。
• 美国QE退出的不确定性是流动性冲击逻辑的起点：
  • 若QE退出早于预期，美元指数可能反弹，对A股形成压力。
  • 若QE推迟，国内短期资金流入压力增大，央行可能继续对冲政策。

3. 政策预期与市场调整

• 改革红利长期存在，但随着十八届三中全会临近和三季报逐步明朗，市场面临预期兑现或证伪的风险。
• 建议减仓应对，配置向业绩确定性高的行业集中，重点关注医药、汽车、农业和电力行业。

关键信息

国内外动态

• 美国经济：9月非农就业数据为14.8万，低于预期；失业率降至7.2%，为2008年11月以来最低。FHFA房价指数环比上涨0.3%，为11个月最低。美国制造业PMI初值为51.1，为2012年10月以来最低，美元指数跳水。
• 西班牙经济：三季度结束衰退，季率增长0.1%，但本土需求依然疲软。
• 欧元区经济：综合PMI初值降至51.5，为两个月低点，但仍处于荣枯线上方，显示持续复苏。
• 日本经济：9月核心CPI同比上升0.7%，显示经济向结束通缩迈进。但出口增速不及预期，贸易赤字持续。
• 印度能源储备：计划将应急原油储备容量扩展至目前的三倍，以应对能源供应中断。

市场表现

• A股市场：上周主要指数涨跌幅显示市场整体偏弱，但部分行业如医药、农业表现相对较好。
• 资金价格：近期银行间资金价格显著上升，显示流动性趋紧。
• 外汇占款：9月新增外汇占款1263.6亿元，显示热钱流入改善，为QE退出提供条件。

重点行业分析

• 医药行业：利润增速回升，行业增长稳健。建议关注进口替代、诊断和保健品等受政策扰动较小的领域。
• 食品饮料行业：三季报风险释放，建议择机加仓乳制品等业绩确定性强的品种。
• 农业行业：重点推荐隆平高科、獐子岛等公司，受益于政策支持与行业复苏。
• 汽车行业：关注长城汽车、海马汽车等，受益于政策与市场需求的双重驱动。

重点公司跟踪

獐子岛（002069）

• 三季报显示业绩同比下降近70%，但Q4有望出现环比和同比改善。
• 预计2013-2015年EPS分别为0.16元、0.39元和0.95元，毛利率有望提升至61%。
• 上调评级至“买入”，目标价19元，上涨空间约30%。

上海家化（600315）

• 公司治理改善，管理层稳定，预计未来三年收入和净利润持续增长。
• 目标价59.85元-67.42元，重申“买入”评级。

平安银行（000001）

• Q3净利润符合预期，净息差持续改善，资产质量控制良好。
• 预计2013/2014年净利润分别为154亿元和189亿元，EPS分别为1.62元和1.99元。
• 目标价14.55-15.67元，维持“买入”评级。

中兴通讯（000063）

• LTE招标延迟，有利于2014年业绩增长。
• 2013-2015年收入预计分别为848亿元、976亿元和1080亿元，EPS分别为0.510元、1.018元和1.379元。
• 目标价25.44元，维持“买入”评级。

重点公司盈利预测

风险提示

• 央行加大资金回收力度可能导致利率中枢上行。
• 改革进程可能不及预期，影响市场信心。

结论

当前市场处于政策预期兑现或证伪的时间窗口，建议投资者减仓，关注业绩确定性高的行业。重点配置医药、汽车、农业和电力等板块，同时关注流动性变化对市场的影响。