20150819-中泰证券-市场趋势不明朗下的行业配置策略_11页_736kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为齐鲁证券研究所发布的专题策略报告，主要分析了市场趋势不明朗背景下的行业配置策略，涵盖短期与长期配置思路，以及各行业在当前市场环境下的表现与前景。

主要观点与关键信息

短期市场配置策略

• 市场走势：短期市场仍处于3500-4300点位之间的箱体震荡。
• 操作策略：建议采用“高抛低吸”策略，控制仓位。
• 行业配置：以反向交易策略为主，结合产业政策催化剂进行配置。
• 表现较弱行业：截至8月，采掘、非银行金融、公用事业、建筑材料、食品饮料、银行、有色金属等行业月度涨幅较弱。
• 潜在机会行业：军工、电子、通信、建筑装饰、农林牧渔等行业在催化剂推动下可能有较好表现。

长期市场配置策略

• 周期性行业：推荐供给端收缩明显、库存去库速率较快的中游制造业行业，如水泥、建材、金属制品、机械制造业等。
• 成长性行业：推荐前期调整较深、估值优势显现的电子、通信等行业。
• 消费类行业：看好景气度向好的家用电器、农业、生物医药行业。
• 资源类行业：关注有央企改革预期的资源类行业。

估值与PEG分析

• 估值较低行业：银行、电子、食品饮料、非银行金融、公用事业、家用电器、通信、建筑材料等行业估值相对较低。
• PEG较好行业：房地产、建筑材料、建筑装饰、非银行金融、商业贸易、农林牧渔等行业PEG较好。
• 长期配置建议：非银行金融、建筑材料等行业在震荡市中具有较高配置价值。

供给与库存分析

• 供给收缩明显行业：非金属矿物制品业、黑色金属采矿业、金属制品业、电器机械及器材制造业等行业产能收缩速率较强。
• 库存去化明显行业：石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、石油加工炼焦及核燃料加工业、黑色金属冶炼及延加工业等行业去库力度较大。
• 行业分布：产能收缩及去库存力度较大的行业集中在上中游，而下游需求疲软对制造业和原材料行业形成压力。

下游投资需求分析

• 房地产销售：连续半年好转，但整体库销比高企，导致传导效应迟滞。
• 地产新开工：预计要到明年一季度才能企稳回升。
• 基建投资：1-7月累计同比增速为18.63%，但下半年增速提升概率较小。
• 财政支出：预计下半年财政支出增速约为9.7%，低于上半年的11.67%。

中游行业展望

• 需求预期改善：中游行业受下游需求预期改善和上游价格下降影响，业绩有望提前回升。
• 补库预期：四季度可能进行一定程度的补库，利润恢复领先于地产行业。
• 推荐行业：金属制品、水泥建材等行业因供给和库存收缩相对充分，具有较好业绩弹性。

上游行业配置价值

• 景气度低迷：上游行业仍处于主动去库存阶段，需求疲软导致大宗商品价格低位震荡。
• 流动性影响：货币宽松边际效应衰减，对上游行业刺激有限。
• 建议：上游行业应低配，关注有国企改革概念的标的。

消费类行业增配建议

• 高景气度：消费类行业业绩仍保持相对高速增长，如医药生物、家用电器、食品饮料、农林牧渔、旅游等。
• 震荡市表现：在缺乏热点的下半年，消费类行业配置价值凸显。
• 重点推荐：地产产业链销售回暖的家电行业、受益于食品价格上涨的农业、受益于精准医疗的生物医药行业。

结构清晰总结

1. 投资要点

• 短期策略：箱体震荡，建议高抛低吸，反向交易策略为主。
• 长期策略：基本面驱动，推荐中游制造业、成长性行业及消费类行业。

2. 上半年市场行业配置效应下降

• 市场上涨未遵循传统配置逻辑，更多呈现主题投资特征。
• 传媒、轻工制造、通信、机械设备等行业表现突出。

3. 股灾之后行业表现偏向业绩

• 股灾期间，防御性行业跌幅较少，如银行、非银行金融、食品饮料等。
• 市场情绪恢复缓慢，基本面景气度成为主流配置思路。

4. 估值表现与长期配置

• 估值较低行业多为消费类及防御性行业。
• 电子、通信等成长性行业因股灾调整较深，配置价值显现。
• PEG较好行业包括房地产、建筑材料、建筑装饰、非银行金融等。

5. 下游投资需求低迷

• 房地产销售虽有好转，但传导效应迟滞，新开工回升需待明年。
• 基建投资增速缓慢上升，财政支出受限，整体投资端持续走低。

6. 中游行业受益于需求预期改善与成本下降

• 中游制造业业绩回升将领先于下游地产行业。
• 建议关注金属制品、水泥建材等行业，因其供给与库存收缩相对充分。

7. 上游行业配置价值下降

• 上游行业受需求疲软与成本压力影响，景气度仍处低位。
• 流动性宽松边际效应衰减，对上游行业刺激有限。
• 建议低配上游行业，关注国企改革概念。

8. 消费类行业逐渐增配

• 消费类行业业绩稳定增长，配置价值凸显。
• 下半年建议重点配置家电、农业、生物医药等消费行业。

结论

在市场趋势不明朗的背景下，短期建议采用反向交易策略，关注月度涨幅较弱的行业及产业政策催化剂；长期则应重视基本面，推荐中游制造业、成长性行业及消费类行业。同时，关注国企改革带来的资源类行业机会，避免过度配置上游行业。