20160327-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_市场横盘震荡_关注做多波动率机会_12页_1mb

报告摘要

市场横盘震荡，关注做多波动率机会总结

核心内容

本报告分析了近期上证50ETF及期权的市场表现，并结合波动率数据提出了相应的投资策略。整体市场呈现横盘震荡趋势，市场情绪偏乐观，但隐含波动率仍处于相对低位，波动率下行概率较小，建议关注做多波动率的机会。

主要观点

市场回顾：
- 上证50ETF走势弱于大盘，周涨幅为0.23%；日均成交额上升14.65%，但基金份额下降1.51%。
- 上证50ETF期权总成交量下降31.15%，其中认购期权成交量为581171张，认沽期权成交量为434144张。成交量P/C均值下降5.52%，持仓量P/C上升2.97%，表明市场看涨情绪增强。
- 周涨幅榜前五均为认购期权，周跌幅榜前五均为认沽期权。认购期权平均涨幅为4.43%，认沽期权平均跌幅为30.03%。
波动率分析：
- 现货波动率：各周期历史波动率普遍下降，但一周和两周波动率有所上升。短期波动率处于2015年以来的25分位数附近，2005年以来的中位数水平。
- 期权隐含波动率：
  - 所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为29.49%，较前一周上升2.73%。
  - iVIX为30.98%，较前一周下降0.58%。
  - 认购期权隐含波动率（23.48%）上升11.12%，认沽期权隐含波动率（35.51%）下降2.15%。
  - 认购与认沽期权隐含波动率价差为12.02%，较前一周下降20.66%。
  - 认沽期权波动率微笑明显，隐含波动率期限结构开始呈现“近低远高”的特征，表明市场对未来波动率的预期高于当前水平。
策略推荐：
- 跨式价差策略：买入1份“50ETF4购2.15”和1份“50ETF4月沽2.15”。权利金成本为1489元，组合在市场波动率上升时盈利，盈亏平衡点为50ETF价格大于2.2989或小于2.0011。
- 牛式价差策略：买入“50ETF购4月2.15”，卖出“50ETF购4月2.25”。盈亏平衡点为50ETF价格大于2.1827，即涨幅大于1.76%时有正收益，最大盈利为673元，最大亏损为327元。

关键信息

市场情绪：市场情绪偏乐观，认购期权表现优于认沽期权。
波动率趋势：现货波动率整体下降，但短期波动率上升；期权隐含波动率上升，但整体仍处于低位。
策略建议：建议投资者关注波动率上升机会，推荐跨式价差和牛式价差策略。

图表目录

图1：上证50ETF收盘价和成交额走势
图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量
图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额
图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C
图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比
图6：上证50ETF期权合约成交量分布
图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布
图8：上证50ETF各周期历史波动率
图9：2015年以来的波动率锥
图10：2005年以来的波动率锥
图11：上证50ETF期权隐含波动率
图12：认购期权波动率微笑
图13：认沽期权波动率微笑
图14：认购期权波动率期限结构
图15：认沽期权波动率期限结构
图16：西证波动率指数
图17：上交所iVIX

表格目录

表1：上证50ETF期权合约上周成交量统计
表2：上证50ETF期权合约上周持仓量统计
表3：上证50ETF期权合约上周成交量、持仓量前五排行榜
表4：上证50ETF期权合约周涨跌幅前五排行榜

分析师信息

分析师：黄仕川
执业证号：S1250512040001
联系方式：023-67507084 / dyh@swsc.com.cn
联系人：邓雯函
联系方式：023-67507084 / dyh@swsc.com.cn

投资评级说明

公司评级：
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下