20160522-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_窄幅波动横盘整理_期权持仓创新高_13页_1mb

报告摘要

上证50ETF与期权市场周总结

核心内容

本周上证50ETF维持横盘整理，价格收于2.083元，较前一周微涨0.19%。现货市场整体波动率持续下降，各周期历史波动率均处于历史低位，其中一周历史波动率下降58.25%，两周下降40.56%。短期波动率水平为2015年以来最低，2005年以来的10分位数以下。

上证50ETF期权市场成交量为106.5万张，较前一周下降17.54%；持仓量为87.56万张，较前一周上升7.23%，期权持仓量屡创新高，显示市场关注度上升。成交量P/C均值为0.949，较前一周下降0.45%；持仓量P/C为0.77，较前一周下降0.60%；成交额P/C均值为1.59，与前一周持平。整体来看，成交量和持仓量的P/C比值下降，表明市场谨慎情绪有所缓解。

主要观点

现货市场：A股维持窄幅波动，50ETF价格横盘，成交量和基金份额均下降，市场处于存量博弈状态。
期权市场：成交量下降，但持仓量上升，显示投资者对期权的关注度提高。认购与认沽期权的隐含波动率价差扩大，且认沽期权隐含波动率高于50ETF中短期历史波动率，认购期权隐含波动率低于长期历史波动率。
波动率特征：期权隐含波动率整体下降，处于2015年2月9日以来的最低水平。波动率微笑形态呈现“半笑”状态，期限结构开始出现近高远低的特征，表明市场对未来波动率预期低于当前水平。
策略建议：关注做多波动率机会，推荐宽跨式价差、日历价差及熊市策略。

关键信息

1. 现货交易情况

上证50ETF：本周收于2.083元，较前一周上涨0.19%；日均成交1.46亿份，下降16.13%；基金份额为125.96亿份，下降1.5%。
A股整体：上证综指收于2825.48，周下跌0.06%；深证成指收于9816.75点，周上涨0.59%。

2. 期权交易情况

总成交量：106.5万张，下降17.54%。
认购期权成交量：54.6万张，认沽期权成交量：51.8万张。
持仓量：87.56万张，上升7.23%。
成交量P/C均值：0.949，下降0.45%。
持仓量P/C：0.77，下降0.60%。
成交额P/C均值：1.59，与前一周持平。
周涨幅榜前四均为认沽期权，周跌幅榜前两位为认购期权。
认购期权成交量加权平均跌幅为32.10%，认沽期权加权平均跌幅为44.68%。

3. 波动率分析

现货波动率：各周期历史波动率均下降，短期波动率处于历史最低水平。
期权隐含波动率：
- 所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为18.10%，下降0.25%。
- 上交所iVIX为20.54%，下降9.87%。
- 认购期权隐含波动率：10.46%，下降6.40%。
- 认沽期权隐含波动率：25.74%，上升2.49%。
- 认购与认沽期权隐含波动率价差为15.27%，较前一周上升9.62%。
- 隐含波动率期限结构呈现近高远低特征，市场对未来波动率预期较低。

4. 策略推荐

宽跨式价差：买入“50ETF沽6月2.05”与“50ETF购6月2.10”，盈利区间为50ETF价格小于1.9943或大于2.1557，最大亏损为557元。
日历价差：买入“50ETF购6月2.10”，卖出“50ETF购5月2.10”，权利金成本为193元，盈利区间为2.040元至2.176元，盈利概率为84.29%。
熊市策略：建议看空投资者轻仓持有虚值认沽期权，如“50ETF沽5月2.05”，单位权利金为33元。