20250323-国泰期货-尿素周度报告_29页_2mb

国泰君安期货·能源化工尿素周度报告总结

核心内容概览

本报告分析了尿素市场近期的供需情况、价格走势及未来趋势，重点围绕价格中枢震荡上移、国内供应压力、成本与利润、需求端农业与工业、库存变化及国际价格对比等方面展开。

价格与价差分析

国内现货价格

• 本周尿素现货价格持续上涨，周中表现强劲。
• 周末市场对高价现货抵触情绪增强，导致成交转弱，现货价格高位震荡。
• 3月23日报价：天庆1830元/吨，临沂1910元/吨，东平贸易1850元/吨，心连心农业1860元/吨。

国际现货价格

• 中国散装小颗粒离岸价262.01-268.01美元/吨，高端上调1美元/吨。
• 黑海小颗粒港口离岸价340.01-360.01美元/吨，低端与高端分别下调20美元/吨与15美元/吨。
• 波罗的海小颗粒港口离岸价335.01-355.01美元/吨，低端下调20美元/吨，高端下调15美元/吨。
• 中东小颗粒港口离岸价380.01-390.01美元/吨，低端与高端分别下调15美元/吨。
• 巴西CFR价格360.01-375.01美元/吨，低端下调30美元/吨，高端下调25美元/吨。
• 印度到岸价422.00-427.00美元/吨，保持不变。

基差与价差

• 现货及期货市场的主要矛盾在需求端，农业需求是市场博弈的核心。
• 农需节奏方面，3月底至4月中旬为底肥复合肥及掺混肥的主要采购时间点。
• 《中央一号文件》强调粮食增产，密植及滴灌技术可能推动农需总量维持高增速。

供应分析

国内供应

• 2025年尿素产能扩张格局延续，全年新增产能346万吨。
• 企业新增产能包括：安徽泉盛化工（50万吨）、陕西龙华集团（80万吨）、河南晋开集团延化化工（80万吨）、山东润银生物化工（40万吨）、四川金象赛瑞（50万吨）、华鲁恒升（荆州）（52万吨）、甘肃新冀能源（104万吨）等。
• 2024全年新增产能427万吨，部分产能已投产。

产能利用率

• 国内尿素产能利用率维持高位，表明生产活动活跃。

工厂库存

• 截至2025年3月19日，中国尿素企业总库存量103.80万吨，环比下降13.02%。
• 内蒙古库存下降幅度较大，其他区域小幅去库。
• 企业库存减少的省份包括：安徽、河北、河南、黑龙江、湖北、辽宁、内蒙古、宁夏、青海、山东、陕西、四川、新疆。
• 企业库存增加的省份包括：海南、江西、山西、云南。

港口库存

• 截至2025年3月20日，中国尿素港口样本库存量13.1万吨，环比持平。

成本与利润

成本

• 原料价格相对稳定，工厂现金流成本线在1486元/吨附近。
• 山西地区固定床工厂现金流成本测算：2025年3月19日为2065元/吨，完全成本为2365元/吨。
• 尿素天然气完全成本为1735元/吨，气流床完全成本为1361元/吨。

利润

• 现在尿素现金流成本所对应利润接近盈亏平衡线。
• 未来出口利润较高，理论出口利润测算显示东南亚大颗粒出口利润为835.98元/吨，小颗粒主流出口利润为862.23元/吨。

需求分析

农业需求

• 农业需求季节性走强，4月下旬东北开始底肥，3月底至4月中旬为底肥复合肥及掺混肥的采购高峰。
• 高标准农田建设导致玉米对尿素需求增加，预计到2030年建成12亿亩高标准农田，产能提升目标明确。

工业需求

• 复合肥开工率维持高位，对尿素需求形成支撑。
• 三聚氰胺产量同比去年有所下降，对尿素工业需求形成一定压力。
• 房地产需求对板材支撑有限，但板材出口仍具韧性。

国际尿素市场

国际价格

• 国际尿素价格整体坚挺，波罗的海大颗粒FOB价格为335.01-355.01美元/吨，中东大颗粒FOB价格为335.01-355.01美元/吨，巴西CFR价格为360.01-375.01美元/吨。

印度市场

• 印度尿素年度平衡表显示，2025财年预计产能3372万吨，产量3180万吨，进口量550万吨，进口占比11%。
• 2024财年印度尿素供应量3730万吨，需求评估量3700万吨，供需差为30万吨。

策略建议

• UR2505合约：逢低多为主，由于供应抑制价格弹性，不建议追高。
• 5-9合约：以正套运行为主。

风险点

• 宏观事件冲击
• 出口政策调整
• 国际能源价格大幅波动

其他信息

• 本报告由国泰君安期货研究所发布，分析师杨铉汉具有期货投资咨询从业资格。
• 报告信息来源为隆众资讯及国泰君安期货研究，仅供专业投资者参考。
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