20240122-首创证券-2023年4季度经济数据点评_目标实现_动能不强_13页_521kb

2023年4季度经济数据总结

核心内容

2023年中国经济目标顺利完成，但整体增速偏低，经济动能边际放缓。尽管四季度GDP同比增速达到5.2%，但剔除基数效应后的实际增速仅为4.7%，显示出经济复苏的不强劲。物价为负，导致名义GDP增速低于实际增速，全年GDP平减指数同比为-0.54%。

主要观点

1. 经济目标实现

   • 2023年GDP同比增速为5.2%，完成全国两会设定的5%左右的目标。
   • 一、二、四季度GDP同比增速分别为4.5%、6.3%、5.2%，剔除基数效应后分别为4.9%、4.5%、4.7%。
   • 四季度季调环比增速为1.0%，低于2017-2019年平均水平1.5%。

2. 内生动能偏弱

   • 2022-2023两年GDP平均增速约为4%，低于潜在增速水平。
   • 经济复苏节奏不一，一季度恢复较好，二季度为低点，三、四季度低位平稳。

3. 经济结构分化

   • 第一产业表现较好，第二产业总体平稳，第三产业增速明显低于疫情前趋势。
   • 房地产、住宿和餐饮业以及其他行业增速大幅落后于疫情前水平。

4. 需求端走弱，生产端稳定

   • 12月社零和地产数据边际走弱，与居民支出增速放缓和储蓄率上升相呼应。
   • 固定资产投资在12月出现反弹，可能与财政发力有关。
   • 生产端较为稳定，剔除基数效应后，服务业生产指数和工业增加值增速与前值基本持平。

5. 就业情况偏乐观

   • 12月城镇调查失业率为5.2%，优于BCI企业招工前瞻指数显示的就业情况。

关键信息

• GDP数据：全年GDP同比增速为5.2%，四季度增速为5.2%，剔除基数效应后为4.7%。
• 物价影响：全年GDP平减指数为-0.54%，名义GDP增速约为4.7%。
• 消费与储蓄：居民消费倾向放缓，三季度储蓄率降至30%，四季度回升至26%。
• 房地产表现：房地产销售、竣工和新开工面积在剔除基数效应后仍处于低迷状态，但房屋竣工面积恢复较好。
• 固定资产投资：制造业和基建投资在12月出现明显反弹，带动固定资产投资增速回升。
• 工业增加值：制造业增速为4.7%，采矿业、电力燃气及水的生产和供应业、高技术产业增速分别提升至5.4%、6.9%、8.5%。
• 行业分化：中游机械设备类制造业表现较好，而纺织业、农副食品加工业、运输设备制造业增速下降，尤其是纺织业出现负增长。

后市展望

• 短期经济基本面仍偏弱，股弱债强趋势持续。
• 预计一季度经济数据发布后，政策才会有明显变化，届时将根据政策动向调整策略。
• 若政策转向，当前策略将反向操作。

风险提示

• 政策不及预期
• 海外扰动超预期

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 黄煌阳：研究助理，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。

分析师声明

本报告反映了分析师的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方影响，分析师对报告内容和观点负责。

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