20260120-西南期货-12月宏观数据分析_2025年预期目标圆满实现_但复苏动能仍不强_14页_1mb

西南期货2026年1月宏观经济与市场分析总结

核心内容

2025年全年GDP增长5.0%，实现预期目标，但增速逐季放缓，四季度增长4.5%。12月宏观经济数据继续回落，显示复苏动能仍不强，但出口保持韧性，通胀数据有所改善。

主要观点

• 经济增长乏力：尽管全年GDP目标达成，但经济复苏进程缓慢，消费、投资和房地产等需求指标持续低迷。
• 制造业PMI回升：12月制造业PMI为50.1%，环比上升0.9个百分点，进入扩张区间，但整体景气程度仍偏弱。
• 通胀逐步改善：12月CPI同比上涨0.8%，PPI同比下跌2.2%，但PPI在政策推动下呈现回升趋势，预计2026年有望由负转正。
• 出口韧性较强：12月出口同比增长6.6%，对美出口下滑，但对东盟、欧盟等地区出口保持增长，显示外贸结构优化。
• 居民信贷需求偏弱：12月居民短期与中长期贷款均减少，显示消费和购房意愿不足，M1增速回落，M2增速回升但趋势受阻。
• 房地产市场下行：销售面积和销售额同比继续下滑，但降幅收窄，市场底正在显现，政策支持将有助于止跌回稳。
• 固定资产投资疲软：全年投资下降3.8%，房地产投资下降17.2%，制造业和基建投资增速持续回落。
• 政策导向明确：政府强调“扩内需、反内卷”，需进一步推动消费政策，增强市场信心，扩大有效需求。
• 资产价格修复预期：金融市场处于“弱现实、强预期”状态，市场情绪好转，2026年宏观经济和资产价格有望继续向上修复。

关键信息汇总

12月宏观经济数据

• GDP：全年增长5.0%，四季度增长4.5%，环比增长1.2%。
• PMI：制造业PMI为50.1%，环比上升0.9个百分点；非制造业商务活动指数为50.2%，重返扩张区间。
• CPI：同比上涨0.8%，环比上涨0.2%；食品价格上涨1.1%，非食品价格上涨0.8%。
• PPI：同比下跌2.2%，环比上涨0.2%；有色、煤炭行业环比上涨，石油和天然气行业环比下跌。
• 进出口：出口同比增长6.6%，进口增长5.7%，贸易顺差1141.4亿美元。
• 信贷数据：M2同比增长8.5%，M1同比增长3.8%；居民信贷需求偏弱，企业信贷有所改善。
• 房地产市场：销售面积和销售额同比分别下降8.7%和12.6%，但降幅收窄；房地产开发景气指数为91.45，环比回落。
• 固定资产投资：全年下降3.8%，其中民间投资下降6.4%，房地产投资下降17.2%。

政策与市场展望

• 政策支持：政府将继续推进“扩内需、反内卷”政策，以应对有效需求不足和结构性过剩问题。
• 房地产复苏：市场底逐步显现，政策支持将有助于房地产止跌回稳，2026年上半年或成为关键节点。
• 资产价格修复：尽管经济复苏节奏波折，但资产价格有望延续向上趋势，需保持耐心，关注政策落地和物价回升信号。

总结

2025年宏观经济实现预期增长目标，但复苏动能偏弱，主要受国内有效需求不足和房地产市场调整拖累。出口保持韧性，通胀数据改善，显示外部环境和部分行业具备一定支撑。未来，政策支持和市场预期将共同推动经济和资产价格向上修复，但需关注国内需求不足和结构性问题的持续影响。