20220828-德邦证券-鲁商发展-600223.SH-22H1利润略有扰动_化妆品维持高增_3页_711kb

鲁商发展 (600223.SH) 买入评级总结

核心内容概述

鲁商发展（600223.SH）作为一家涉足房地产开发与大健康领域的综合性企业，其2022年中期业绩基本符合预期。公司通过战略转型，重点发力化妆品业务，推动“4+N”品牌矩阵建设，实现业绩持续增长。同时，房地产行业政策利好不断，有望触底回暖。基于对业务前景的看好，德邦证券分析师郑澄怀维持“买入”评级。

主要观点

• 业务转型成功：公司积极转型大健康领域，重点布局化妆品业务，成效显著。
• 化妆品业务高增长：化妆品业务在22H1实现营收10.1亿，同比增长62.31%，成为公司收入增长的重要驱动力。
• “4+N”战略推动品牌多元化：公司通过“4+N”战略打造协同品牌集群，提升品牌影响力和市场竞争力。
• 地产业务有望回暖：多项政策出台对房地产行业有利，公司地产业务可能逐步恢复增长。
• 财务预测乐观：分析师预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.44亿、6.31亿和7.39亿，对应PE分别为19.4X、13.7X和11.7X，显示估值逐步下降，投资价值提升。

关键信息

股票数据

• 当前价格：9.18元
• 52周股价区间：7.85-14.95元
• 总股本：1,009.15百万股
• 流通A股：1,009.15百万股
• 总市值：9,264.02百万元
• 总资产：61,730.98百万元
• 每股净资产：3.84元

2022年中期业绩

• 营业收入：48.35亿，同比增长18.9%
• 归母净利润：1.89亿，同比下降39.2%
• 22Q2单季度营收：33.53亿，同比增长41.9%
• 22Q2单季度归母净利润：1.23亿，同比下降45.4%

收入构成

• 房地产及物业：32.8亿，同比增长13.20%
• 化妆品：10.1亿，同比增长62.31%，营收占比提升至20.9%
• 生物医药：2.1亿，同比下降22.15%
• 原料业务：1.6亿，同比增长11.01%

毛利率变化

• 22H1毛利率：30.91%，环比基本持平
• 化妆品毛利率：60.71%，同比下降0.86%
• 医药业务毛利率：33.06%，同比下降4.84pcts

费用率变化

• 销售费用率：13.79%，同比上升1.73pcts
• 财务费用率：2.82%，主要因健康地产项目停工利息费用化
• 净利率：3.91%（22H1），同比下降3.74pcts；22Q2为3.67%，同比下降5.87pcts

投资建议

• 评级：买入
• 估值：2022-2024年PE分别为19.4X、13.7X、11.7X
• 预期：化妆品业务持续高增长，地产业务有望触底回暖，公司整体估值逐步下降，投资价值提升

风险提示

• 化妆品行业景气度下降风险
• 化妆品行业竞争加剧风险
• 新产品推广情况不及预期
• 房地产政策收紧风险

财务预测与指标

财务指标分析

投资评级说明

分析师简介

• 郑澄怀：德邦证券研究所商贸零售&社会服务首席分析师，伦敦政治经济学院金融学、杜伦大学计算机学双硕士，擅长消费产业趋势分析及公司和行业的深度基本面研究。
• 易丁依：德邦证券研究所商贸零售&社会服务助理研究员，上海财经大学金融硕士，擅长基本面研究、行业趋势分析及大数据研究。

法律声明

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• 分析逻辑基于分析师职业理解，结论独立、客观，不受第三方影响。
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