20210411-中泰证券-煤炭行业投资观点_碳中和影响下_十四五_期间行业供需格局向好_16页_888kb

煤炭行业投资观点总结

核心内容概述

本报告分析了碳中和政策背景下，中国煤炭行业的供需格局、投资策略及未来发展趋势。整体来看，煤炭行业在“十四五”期间供需关系向好，煤价中枢上移，龙头企业具备投资价值，同时积极转型新能源领域以应对政策变化。

主要观点

1. 碳中和对煤炭行业的影响

• 碳中和政策对煤炭企业产生深远影响，包括抑制煤矿投资、加速高成本产能退出，推动行业供给侧改革。
• 煤炭行业产量增速滞后于固定资产投资增速2-3年，预计未来几年产量将小幅增长。
• 海外煤企产能和投资持续下降，2019年海外巨头产量仅为2012年的77%，投资仅为当年的31%。

2. 行业去产能成果显著

• “十三五”期间累计淘汰落后产能约10亿吨，行业集中度显著提升。
• 2020年行业矿井数量和总产能分别降至约4700处以下和52~53亿吨。
• 行业CR10产量占比从2015年的41%提升至2020年的52%，竞争格局大幅改善。

3. 2021年火电产量增速改善

• 火电发电量增速与工业增加值增速密切相关。
• 2020年火电发电量同比增速为1.2%，预计2021年将改善至3.6%。
• 电力消费弹性系数下降至0.85，火电占比预计下降1.2个百分点。

4. “十四五”期间供需关系向好

• 火电发电量年均复合增速预计为1.6%，2025年占比降至60%。
• 行业整体仍具备供需紧平衡的可能，煤价有望维持在中高位。

关键信息

5. 煤价预测与企业盈利

• 2020年秦港5500动力煤均价为571元/吨，京唐港主焦煤均价为1496元/吨。
• 若煤价中枢提升至650元/吨，预计陕西煤业和中国神华的业绩将分别增长30%和20%以上。

6. 龙头企业转型方向

• 企业积极布局新能源领域，包括股权投资或自主经营光伏、风电项目，发展高端煤化工，进军氢能源和储能等新兴领域。

7. 投资策略与重点公司推荐

• 2021年煤炭板块具备六大优势：业绩增长、高分红、估值安全、抗通胀能力、行业集中度提升、碳中和主题。
• 动力煤股：陕西煤业、中国神华、兖州煤业、露天煤业。
• 焦炭股：金能科技、开滦股份、中国旭阳集团、陕西黑猫。
• 焦煤股：淮北矿业、山西焦煤、盘江股份、平煤股份。
• 投资评级：多数重点公司被推荐为“买入”或“增持”，部分公司未评级。

风险提示

• 经济增速不及预期：房地产和基建市场降温、地方政府财政紧张、中美贸易问题等可能影响煤炭需求。
• 政策调控力度过大：为保供应稳价格，可能引发行政性调控手段过度。
• 可再生能源替代风险：水力发电装机量增长可能对火电形成替代压力。
• 煤炭进口影响：国际煤炭市场变化可能对国内供需造成冲击。
• 测算误差风险：报告中的预测基于假设，存在误差风险。
• 信息滞后风险：公开资料可能更新不及时，影响分析准确性。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。

• 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。

• 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。

• 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

• 行业评级：增持、中性、减持，分别对应行业指数相对基准指数涨幅在10%以上、-10%~+10%之间、跌幅在10%以上。

结论

在碳中和政策推动下，煤炭行业经历去产能和兼并重组，集中度提升，行业格局优化。2021年供需关系有望保持紧平衡，煤价中枢上移，行业盈利改善。龙头企业在业绩、分红和转型方面具备明显优势，是当前投资的优选标的。同时，需关注政策调控、可再生能源替代及国际市场变化等风险因素。