> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 燕京啤酒 (000729. SZ) 总结 ## 核心内容 燕京啤酒于2026年第一季度公布了其业绩数据，显示公司整体表现优于市场预期。2026Q1实现营业总收入41.0亿元，同比增长7.1%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长60.2%；扣非归母净利润2.6亿元，同比增长69.1%。实际业绩位于业绩预告区间中值附近，表明公司运营稳定，盈利能力持续增强。 ## 主要观点 - **量价齐升**：2026Q1啤酒销量达到104万千升，同比增长4.5%，高于行业整体增速（行业整体增长4.2%）。其中，核心产品燕京U8销量保持近30%的高增速，成为公司增长的主要驱动力。 - **产品结构优化**：千升酒收入为3940元/千升，同比增长2.4%，受益于产品结构优化。同时，千升酒成本下降至2115元/千升，同比下降3.9%，主因原料价格下降及生产效率提升。 - **盈利能力提升**：2026Q1公司毛利率达到46.3%，同比提升3.5个百分点；归母净利率为6.5%，同比提升2.1个百分点；扣非归母净利率为6.3%，同比提升2.3个百分点。费用控制良好，销售、管理、研发费用率分别同比下降0.1、0.3、0.2个百分点，财务费用率则略有上升0.2个百分点。 - **盈利预测与投资观点**：公司处于核心大单品U8产品势能及内部改革红利快速释放阶段。U8在8-10元价格带具备较强竞争力，且在外围市场如四川、广东、湖南、山东等地取得显著突破。2026年预计U8仍可维持高增长。此外，3月底推出高端全麦新品燕京A10，进一步完善中高端产品矩阵。公司内部改革持续推进，费用率仍有下行空间，预计利润端将继续增长。我们维持盈利预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为160.8/168.4/176.1亿元，同比增长4.9%/4.7%/4.6%；归母净利润分别为20.3/23.2/26.2亿元，同比增长21.1%/14.2%/12.8%；EPS分别为0.72/0.82/0.93元，当前股价对应PE分别为17/15/14倍，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 财务指标概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入 (亿元) | 146.67 | 153.33 | 160.84 | 168.37 | 176.05 | | 归母净利润 (亿元) | 10.56 | 16.79 | 20.33 | 23.21 | 26.18 | | 每股收益 (元) | 0.37 | 0.60 | 0.72 | 0.82 | 0.93 | | P/E | 33.7 | 21.2 | 17.5 | 15.3 | 13.6 | | P/B | 2.4 | 2.3 | 2.1 | 2.0 | 1.9 | | EV/EBITDA | 21.5 | 16.3 | 13.0 | 11.6 | 10.4 | ### 财务预测与估值 - **资产负债表**：公司资产总额预计持续增长，2028E达到28204亿元，资产负债率稳定在33%左右。 - **利润表**：公司营业利润、利润总额、归属于母公司净利润持续增长，2028E预计分别达到3539亿元、3549亿元、2618亿元。 - **现金流量表**：经营活动现金流持续改善，预计2028E达到3819亿元；企业自由现金流和权益自由现金流显著增长，2028E分别预计为2359亿元和2572亿元。 ## 风险提示 - 宏观经济增长受到外部环境的负面影响； - 中高端啤酒需求增速显著放缓； - 公司核心产品的渠道渗透受到竞品阻击； - 原料、辅料成本大幅上涨； - 食品安全风险。 ## 相关研究报告 - 《燕京啤酒（000729.SZ）-2025年量价利齐升，十五五构建“一核两翼”业务布局》——2026-04-16 - 《燕京啤酒（000729.SZ）-三季度行业需求偏弱，公司收入增速放缓、利润延续较高增速》——2025-10-21 - 《燕京啤酒（000729.SZ）-2025年上半年大单品U8延续高增速，盈利能力显著提升》——2025-08-12 - 《燕京啤酒（000729.SZ）-2024年盈利能力延续改善，2025年一季度U8销量增速超30%》——2025-04-26 - 《燕京啤酒（000729.SZ）-中国第四大啤酒企业，深化改革促进效益释放》——2024-10-30