机械设备行业2019年中期投资策略_景气分化_水到渠成_44页_3mb

机械设备行业2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年机械设备行业整体面临制造业投资增速趋缓的局面，但细分行业已出现明显分化，部分行业如轨交装备、先进制造及自动化、检测设备及服务、工程机械等展现出较强的景气度与投资机会。报告建议投资者关注这些行业中的优质企业，并注意行业政策与技术进步对板块发展的推动作用。

主要观点

• 制造业投资分化：受基建和地产投资尚未完全启动影响，制造业固投增速放缓，但细分行业出现明显分化，部分行业如光伏设备、半导体设备、工程机械等表现良好。
• 货币政策宽松趋势：2019年社融数据大超预期，DR007利率处于低位，货币政策仍维持适度宽松，有利于制造业发展。
• 机械板块盈利修复：2018年机械板块ROE有所回落，但2019年Q1盈利改善，部分子行业ROE提升，显示盈利能力有望进一步修复。
• 行业景气周期分化：根据周转率与投资增速的关系，制造业投资周期分为大概率回升、即将见顶、难以启动、有待观察等几类，不同行业进入不同阶段。
• 投资方向：建议重点关注轨交装备、先进制造及自动化、检测设备及服务、工程机械四大领域。

关键信息

1. 轨交装备

• 受“公转铁”政策推动，高铁与地铁车辆需求增加，带动轨交设备市场增长。
• 建议关注：中国中车、华铁股份

2. 先进制造及自动化

• 光伏设备：Perc电池技术推动设备需求增长，国内厂商具备竞争力。
• 半导体设备：受益于5G与AI发展，国产替代加速，政策支持显著。
• 显示面板：OLED与可折叠手机推动设备需求，国内企业有望受益。
• 工业机器人：自动化升级空间巨大，国产替代加速。
• 建议关注：捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电、中环股份、北方华创、长川科技、精测电子、克来机电、埃斯顿

3. 检测设备及服务

• 下游需求多样化，检测服务行业具备高盈利与高现金流特征。
• 建议关注：精测电子、长川科技

4. 工程机械

• 2019年Q1销量超预期，基建需求带动工程机械行业增长。
• 建议关注：三一重工、徐工机械、恒立液压、建设机械、庞源租赁

行业数据概览

• 股票家数：328家，占比9.09%
• 总市值：19,371.39亿元，占比3.33%
• 流通市值：14,212.54亿元，占比3.34%
• 2019年Q1营业收入：3214.9亿元，同比增长14.8%
• 2019年Q1归母净利润：179.05亿元，同比增长23.2%

风险提示

• 行业发展不及预期
• 经济放缓导致投资不及预期
• 竞争加剧
• 政策变化影响行业前景

相关研究报告

• 《机械设备行业科创板专题报告：风景无限好，曲径通幽识估值》（2019-04-22）
• 《机械设备行业周报（20190422-20190428）：一带一路从规划到落地，装备出海大势所趋》（2019-04-28）
• 《机械设备行业月报（201905）：2019年光伏补贴政策落地，关注设备环节投资机会》（2019-05-05）

图表目录（部分）

• 图表1：新增社融分项结构
• 图表2：社融规模存量同比（%）
• 图表3：DR007走势（%）
• 图表4：制造业负债率自底部回升
• 图表5：制造业负债率较历史低位回升
• 图表6：固定资产投资增速放缓，制造业企业利润率下滑
• 图表7：2019Q1制造业利润总额累计同比增速（%）
• 图表8：制造业周转率增速走势
• 图表9：制造业周转率趋势总体平稳，细分行业呈差异化表现
• 图表10：投资周期阶段分类
• 图表11：上一轮周期，投资改善时间 ≥ 周转率改善时间
• 图表12：周转率增速回升，投资改善时间 < 周转率改善时间
• 图表13：周转率增速见顶，投资改善时间 ≥ 周转率改善时间
• 图表14：周转率未好转及投资未跟随好转行业
• 图表15：机械设备行业营业收入及增速
• 图表16：机械板块各子行业2018年营收增速情况
• 图表17：机械板块各子行业2019年一季度营收增速情况
• 图表18：机械设备行业归母净利润及增速
• 图表19：机械行业加回商誉减值损失后的归母净利润及增速
• 图表20：机械板块各子行业2018年剔除商誉减值影响的归母净利润增速情况
• 图表21：机械板块各子行业2019年一季度剔除商誉减值影响的归母净利润增速情况
• 图表22：机械行业不考虑商誉减值的净利率水平
• 图表23：机械行业总资产周转率变化情况
• 图表24：机械板块资产负债率变化情况
• 图表25：机械板块ROE变化情况
• 图表26：机械板块各子行业2018年ROE改善情况
• 图表27：机械板块各子行业2019年一季度ROE改善情况
• 图表28：机械上市公司2018年报及2019一季报杜邦拆解分析
• 图表29：机械板块各子行业2018年净利率改善情况
• 图表30：机械板块各子行业2019年一季度净利率改善情况
• 图表31：机械板块各子行业2018年资产周转率改善情况
• 图表32：机械板块各子行业2019年一季度资产周转率改善情况
• 图表33：机械板块各子行业2019年一季度资产负债率情况
• 图表34：机械板块各子行业2018年资产负债率变化情况
• 图表35：机械板块各子行业2019年一季度资产负债率变化情况
• 图表36：中国中车营业收入情况
• 图表37：中国中车归母净利润情况
• 图表38：华铁股份营业收入情况
• 图表39：华铁股份归母净利润情况
• 图表40：光伏产业链传导图
• 图表41：全球及中国电池片产能（GW）
• 图表42：全球前十大电池片厂商（GW）
• 图表43：PV InfoLink预测Perc电池扩产情况
• 图表44：二代电池在一代电池基础上增添背面钝化膜沉积与激光开槽工艺及相关设备
• 图表45：光伏电池片环节竞争格局
• 图表46：公司单季度营业收入水平及归母净利润情况
• 图表47：公司单季度现金流情况
• 图表48：全球半导体月度销售额（十亿美元）
• 图表49：我国集成电路产业销售额（亿元）
• 图表50：我国集成电路高度依赖进口
• 图表51：科创板重点支持领域
• 图表52：我国在建12寸晶圆产线（截至2019年4月）
• 图表53：北方华创营业收入情况
• 图表54：北方华创归母净利润情况
• 图表55：长川科技营业收入情况
• 图表56：长川科技归母净利润情况
• 图表57：精测电子营业收入情况
• 图表58：精测电子归母净利润情况
• 图表59：我国工业机器人密度低于全球平均水平
• 图表60：我国工业机器人近年来销量上升势头迅猛
• 图表61：汽车和3C行业为工业机器人应用的主要场景
• 图表62：国外企业占据国内工业机器人市场90%市场
• 图表63：机器人产业链分析
• 图表64：机器人产业链上中下游的毛利率比较
• 图表65：各业务占收入比重
• 图表66：营业收入走势图
• 图表67：埃斯顿营业收入情况
• 图表68：埃斯顿归母净利润情况
• 图表69：杭氧股份收入趋势
• 图表70：杭氧股份归母净利润趋势
• 图表71：杭氧股份气体销售收入与毛利率
• 图表72：杭氧股份空分设备收入与毛利率
• 图表73：零售气体一季度价格同比
• 图表74：零售气体价格走势
• 图表75：2016年我国不同下游检测服务需求规模（亿元）
• 图表76：中国检测市场规模（亿元）
• 图表77：我国第三方检测市场规模及占比
• 图表78：2016年不同规模检测机构分布
• 图表79：2016年不同类型检测机构占比
• 图表80：部分检测服务相关上市公司
• 图表81：挖掘机总月度销售数据
• 图表82：小型挖掘机月度销售数据
• 图表83：中型挖掘机月度销售数据
• 图表84：大型挖掘机月度销售数据
• 图表85：近更新需求占比提升
• 图表86：挖机行业集中度提升
• 图表87：挖机行业国产品牌份额提升
• 图表88：工程机械与设备租赁行业投资规模及增速
• 图表89：庞源租赁营业收入及同比增长
• 图表90：三一重工营业收入情况
• 图表91：三一重工归母净利润情况
• 图表92：恒立液压营业收入情况
• 图表93：恒立液压归母净利润情况
• 图表94：徐工机械营业收入情况
• 图表95：徐工机械归母净利润情况
• 图表96：建设机械营业收入情况
• 图表97：建设机械归母净利润情况

投资建议

• 轨交装备：关注中国中车、华铁股份
• 光伏设备：关注中环股份、捷佳伟创、迈为股份
• 半导体设备：关注北方华创、长川科技
• 显示面板：关注精测电子
• 工业机器人：关注克来机电、埃斯顿
• 工程机械：关注三一重工、徐工机械、恒立液压、建设机械、庞源租赁

风险提示

• 行业发展不及预期
• 经济放缓导致投资不及预期
• 竞争加剧
• 政策变化影响行业前景

证券分析师

• 李佳：电话 021-20572564，邮箱 lijia@hcyjs.com，执业编号 S0360514110001
• 鲁佩：电话 021-20572564，邮箱 lupei@hcyjs.com，执业编号 S0360516080001
• 赵志铭：电话 021-20572557，邮箱 zhaozhiming@hcyjs.com，执业编号 S0360517110004

机构名称

• 华创证券研究所