20220321-中原证券-华锐精密-688059.SH-年报点评_年报业绩增长82.41_受益数控刀片国产替代_7页_391kb

华锐精密2021年年报点评总结

核心内容

华锐精密（688059）在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达到4.85亿元，同比增长55.51%；归属于上市公司股东的净利润达到1.62亿元，同比增长82.41%。公司拟每10股派发现金红利12元（含税），体现出良好的盈利能力和分红政策。

主要观点

业绩增长显著，受益国产替代

• 公司2021年营业收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于硬质合金数控刀片国产替代的加速。
• 刀片业务是公司主要收入来源，占主营收入的99.16%，其中车削刀片占比最高（67.01%），铣削刀片（29.69%），钻削刀片（2.57%）。
• 随着欧美、日韩高端数控刀片进口受阻，国内终端用户对国产刀片接受度提高，推动公司业绩增长。

盈利能力较强，财务状况良好

• 公司2021年销售毛利率为50.30%，虽略有下滑，但整体保持稳定。
• 净利率从28%提升至33.44%，ROE保持在18.26%，高于行业平均水平。
• 经营现金流净额达2.06亿元，同比增长104.06%，与净利润增长基本同步，显示公司运营效率较高。

产能释放加速，拓展产业链

• 公司通过IPO募投项目和可转债融资，加速产能投放，预计2022年-2024年将实现营业收入6.92亿、9.81亿、13.02亿，净利润2.24亿、3.14亿、4.11亿。
• 募投项目预计2023年达产，将新增硬质合金数控刀片3,000万片、金属陶瓷数控刀片500万片、硬质合金整体刀具200万支。
• 公司正从刀片向刀具拓展，增强产业链附加值，进一步提升市场竞争力。

关键信息

市场空间与市占率

• 数控刀具市场空间大，2020年市场规模达421亿元。
• 硬质合金切削刀具使用比例在2018年底达53%，预计2020年市场规模约223亿元。
• 公司市占率约为2%，国产替代成长空间巨大。

投资评级与估值

• 本报告首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预测2022年-2024年PE分别为25.05X、17.85X、13.66X，显示未来估值有望逐步下降。
• 公司盈利能力突出，ROE始终保持在20%以上，财务指标稳健。

风险提示

• 宏观经济不及预期；
• 下游需求不及预期；
• 原材料价格上涨导致毛利率下滑；
• 募投项目进度不及预期。

财务预测汇总

估值比率

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

总结

华锐精密凭借其在硬质合金数控刀片领域的领先优势，以及通过融资扩大产能、拓展产业链，2021年实现业绩高速增长。公司盈利能力强，财务状况稳健，未来业绩有望持续释放。随着国产替代进程的推进，公司市场空间广阔，具备长期投资价值。