深度报告-20220506-东兴证券-华锐精密-688059.SH-数控刀具突围先锋_格局重塑率先受益_23页_2mb

华锐精密（688059）总结

核心内容

华锐精密是一家国内领先的硬质合金切削刀具制造商，专注于硬质合金数控刀具的研发、生产和销售。公司产品包括车削刀片、铣削刀片和钻削刀片，连续多年硬质合金刀具销量位居国产品牌前三。公司于2021年登陆上交所科创板，实控人为肖旭凯、高颖和王玉琴，合计持股35.2%。

主要观点

1. 行业格局重塑
   国产刀具在基体硬度、韧度、涂层硬度和膜基结合力等性能方面已达到国际头部企业的水平，且价格更具优势，加速替代进口产品。国内刀具消费占比仍较低，未来有较大提升空间。

2. 数控化率提升利好数控刀具
   中国机床数控化率从2000年的7.79%提升至2021年的41.11%，预计未来将进一步提升，带动数控刀具需求增长。

3. 华锐精密竞争力分析

   • 产品性能：公司车削和铣削刀片性能已接近日韩产品，部分指标甚至优于其产品。
   • 研发投入：公司持续增加研发投入，占营收比重超过5%，在PVD和CVD涂层技术方面取得突破，获得多项专利。
   • 渠道与品牌建设：公司拥有完善的经销网络，正推进直销团队和“华锐”品牌建设，提升高端市场竞争力。
   • 产能扩张：通过IPO和可转债项目，公司计划在未来三年内扩大产能，新品类将提升产品单价，实现量价齐升。

关键信息

财务预测

市场规模预测

技术与市场表现

• 切削性能：公司刀具在切削力、耐磨性和工件表面质量等方面与日韩产品接近，部分指标优于。
• 研发与专利：研发投入占比稳定在5%以上，截至2021年累计获得46项有效专利。
• 市场渗透：国产刀具在中端市场渗透率有望进一步提升，高端市场逐步突破。

风险提示

• 宏观经济下行：影响制造业投资，进而影响刀具需求。
• 数控机床发展不及预期：数控化率提升不及预期将影响数控刀具市场。
• 产能扩张不及预期：产能不足可能影响市场份额。
• 市场竞争加剧：国际巨头凭借技术优势和品牌影响力，可能加大竞争压力。
• 增材制造替代风险：增材制造技术的成熟和成本降低可能对硬质合金刀具市场造成冲击。

投资建议

公司首次覆盖给予“推荐”评级，预计未来三年净利润持续增长，盈利能力和市场地位有望提升，建议关注其在数控刀具领域的表现。