20221108-东吴证券国际经纪-华锐精密-688059.SH-国产化进程加速_数控刀具新星未来可期_7页_855kb
报告摘要
国产数控刀具企业华锐精密总结
核心内容
华锐精密作为国内数控刀具领域的领先企业，近年来在技术、产品和渠道建设方面持续发力，推动国产化进程加速。公司以硬质合金刀片起家，逐步成长为国内数控刀具龙头，产品性能逐步接近国际中高端水平，同时通过全国性经销网络的构建，增强了市场影响力。随着制造业复苏和海外疫情影响，国产刀具替代进口的趋势增强，公司具备显著的增长潜力。
主要观点
- 行业背景：刀具行业周期波动性小，具有“消费”+“周期”双属性，数控化升级带动行业需求增长，全球市场规模近2500亿元，国内稳定在400亿元左右。
- 国产替代加速：国内企业正逐步向中高端市场渗透，进口依赖度持续下降，2016年进口消费额占比为37.2%，2019年降至34.6%。
- 公司优势：
- 技术优势：公司在四大加工环节均具备领先技术水平，产品性能可比肩日韩中高端产品。
- 渠道优势：构建全国性经销网络，采用品牌专卖店模式，增强市场渗透力。
- 产能扩张：通过上市募资突破资金瓶颈，提升产能，满足市场增长需求。
- 业绩增长预期：公司2021H1营收和归母净利润同比分别增长68%和116%，盈利能力突出，毛利率稳定在50%左右，净利率持续提升。
- 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.93/2.80/3.98亿元，对应PE分别为27/18/13倍，给予“买入”评级。
关键信息
财务数据预测
| 年份 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 312 | 502 | 721 | 940 |
| 同比增长率（%） | 20.6% | 60.8% | 43.6% | 30.4% |
| 归母净利润（百万元） | 89 | 149 | 213 | 277 |
| 同比增长率（%） | 23.9% | 67.7% | 43.0% | 29.8% |
| 每股收益（元/股） | 2.70 | 3.39 | 4.85 | 6.30 |
| P/E（倍） | 57 | 46 | 32 | 25 |
重要财务指标
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 18.26% | 17.83% | 20.58% | 22.62% |
| 净利率（%） | 33.44% | 30.59% | 31.14% | 31.54% |
| 资产负债率（%） | 22.64% | 36.99% | 33.68% | 30.36% |
| ROIC（%） | 44 | 44 | 44 | 44 |
| ROE（%） | 22.28% | 15.55% | 16.61% | 19.59% |
| P/B（倍） | 5.79 | 4.76 | 3.78 | 2.92 |
| EV/EBITDA（倍） | 30.90 | 18.60 | 12.78 | 8.71 |
投资评级
- 公司评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）
- 行业评级：未明确提及，但公司作为行业龙头，具有较大增长潜力
风险提示
- 宏观经济波动：可能影响制造业开工情况及刀具需求。
- 技术与产品研发不及预期：若技术突破不及预期，可能影响产品竞争力。
- 市场竞争加剧：随着国内企业向中高端市场渗透，竞争可能加剧。
附：市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 117.00 |
| 一年最低/最高价（元） | 84.58/207.50 |
| 市净率（倍） | 5.34 |
| 流通A股市值（百万元） | 2,768.63 |
附：分析师信息
- 分析师：陈睿彬
- 联系方式：(852) 3982 3212 / chenrobin@dwzq.com.hk
- 公司名称：东吴证券国际经纪有限公司
- 地址：香港皇后大道东1号太古广场3座17楼
- 电话：(852) 3983 0888（公司） / (852) 3983 0808（客户服务）
- 网址：http://www.dwzq.com.hk/
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