20130630-招商证券-不合理的坑口港口价差和内外价差将对煤价形成压力_18页_1mb_1mb

煤炭行业周报总结

核心内容概览

2013年6月30日发布的煤炭产业链跟踪周报指出，行业整体处于探底阶段，煤价仍面临下行压力，但接近底部区域。报告分为冶金煤和动力煤两个产业链分析，同时对行业基本面和投资策略进行了评估。

主要观点

• 冶金煤产业链：煤焦钢期货现货全面下跌，铁矿石价格重拾跌势；粗钢产量维持高位，但山西煤炭产量开始下降；钢铁继续去库存，冶金煤库存下降；焦煤盈利下降，焦炭减亏，钢铁增亏。
• 动力煤产业链：产地和中转地煤价持续下降，秦皇岛5500大卡煤价跌破600元/吨，国际煤价跌破80美元/吨；山西煤炭产量下降较多；产地库存下降，中转地和消费地库存上升，电厂库存天数维持高位；动力煤增亏。
• 行业基本面判断：煤炭价格仍在寻底过程中，预计动力煤下跌空间有限，冶金煤价格仍有下跌预期，但空间不大。
• 投资策略：维持中性评级，建议关注业绩稳定性强、有故事的个股，如通宝、大有、永泰、神火、神华。

关键信息

冶金煤产业链

价格链条

• 螺纹1310本周价格3488元/吨，下跌0.8%。
• 焦炭1309本周价格1387元/吨，下跌1.2%。
• 焦煤1309本周价格1001元/吨，下跌0.5%。
• 天津港一级冶金焦平仓价1425元/吨，下跌1.7%。
• 临汾主焦煤价格1050元/吨，下跌8.7%。
• 临汾肥精煤价格1030元/吨，下跌6.4%。
• 临汾1/3焦精煤价格960元/吨，下跌3.0%。
• 国际焦煤价格下跌，低于国内70元/吨。

产量链条

• 6月中旬粗钢日产量216.43万吨，环比上涨0.4%。
• 山西煤炭产量日均237.2万吨，环比下跌15.1%。

库存链条

• 钢材社会库存1691万吨，下降2.1%。
• 独立焦化企业焦炭库存110万吨，下降3.4%。
• 钢厂焦炭库存天数11天，下降3.7%。
• 北方三港焦炭库存281.8万吨，上升3.1%。
• 焦化企业炼焦煤库存943.5万吨，下降1.7%。
• 钢厂喷吹煤库存218.4万吨，下降4.5%。

损益链条

• 临汾焦煤、肥煤、1/3焦的吨煤净利分别为72元/吨、65元/吨、41元/吨，环比下降33%、27%、21%。
• 焦炭亏损257元/吨，环比减亏49元/吨。
• 钢铁亏损290元/吨，环比增亏8元/吨。

动力煤产业链

价格链条

• 秦皇岛5500大卡煤价590元/吨，下跌2.5%。
• 秦皇岛5800大卡煤价635元/吨，下跌1.6%。
• 环渤海5500大卡平均价格603元/吨，下跌0.7%。
• 澳煤BJ价格79.55美元/吨，下跌3.6%。
• 纽卡斯尔港6000大卡价格78.9美元/吨，下跌4.2%。
• 秦皇岛—大同价差150元，高于合理水平的120元。
• 广州—秦皇岛价差90元，高于合理水平的70元。

产量链条

• 山西煤炭产量日均237.2万吨，环比下跌15.1%。

库存链条

• 秦皇岛库存691.8万吨，下降3%。
• 北方六港库存2395万吨，上升1.5%。
• 广州港库存285.59万吨，上升8.4%。
• 沿海六大电厂库存1568万吨，下降1%。
• 重点电厂库存7478万吨，与上周持平。
• 山西煤矿库存2100万吨，下降0.7%。

损益链条

• 产地动力煤亏损18元/吨，环比增亏3元/吨。
• 按秦皇岛煤价测算，吨煤净利-16元，环比增亏10元/吨。
• 电力净利0.023元/千瓦时，环比上升20%。

行业基本面判断

• 煤价仍在探底过程中，预计动力煤下跌空间不大。
• 冶金煤价格仍有下跌预期，但空间有限。
• 一般认为钢材3500元/吨、焦炭1500元/吨、焦煤1100元/吨为可能的底部区间，目前价格已跌破。

投资策略

• 行业维持中性评级。
• 建议精选业绩稳定性强、有故事的个股：通宝、大有、永泰、神火、神华。
• 风险提示：宏观经济下滑超出预期。

重点公司财务指标

图表目录

• 图1：焦煤和肥煤吨净利近期大幅下降
• 图2：吨焦炭继续亏损200元以上
• 图3：喷吹煤吨煤净利下滑中
• 图4：螺纹钢吨钢净利亏损200元以上
• 图5：动力煤已经亏损
• 图6：按秦皇岛煤价测算度电净利大约0.02元
• 图7：水泥盈利较高
• 图8：煤头尿素从盈利转向亏损

表格目录

• 表1：冶金煤价格链条
• 表2：冶金煤月度产量链条——基建和房地产数据
• 表3：冶金煤周度产量库存链条
• 表4：冶金煤及下游产量月度数据
• 表5：动力煤价格链条
• 表6：动力煤产量链条周度数据
• 表7：动力煤产量链条月度数据
• 表8：煤炭上市公司估值比较