20210525-招商期货-会议纪要之铁合金国际会议_铁合金_6页_474kb

铁合金国际会议专题报告总结

一、核心内容概览

本报告围绕2021年下半年铁合金市场走势、期现策略及库存管理展开分析，重点探讨了黑色商品在宏观环境和碳中和政策下的表现，并结合具体产品如硅锰、硅铁的供需情况与价格走势提出相应的风险管理建议。

二、黑色商品走势分析

1. 宏观环境影响

• 流动性拐点：2021年5月流动性出现拐点，市场环境开始发生变化。
• 供应与需求结构：
  • 废钢及焦煤：持续偏紧。
  • 铁矿及焦炭：供应宽松，但铁矿因集中度高和资金影响，将呈现抵抗式下跌。
  • 合金：因产区能耗双控政策，具备上涨趋势。

2. 碳中和政策影响

• 政策力度：碳中和被赋予极高政治地位，钢铁行业作为第二大碳排放行业，其碳达峰目标提前至2025年。
• 市场意义：
  • 有利于能源转型和生态环境保护。
  • 重构全球能源格局，提升我国能源安全。
  • 重构制造业格局，降碳或成为新的经济增长点。
• 行业影响：
  • 钢铁行业进入产能收缩期，粗钢供应见顶回落。
  • 高碳排放流程向海外转移，电炉占比提升。
  • 长期利好钢材，利空原料，钢厂将主动增加环保投入。
  • 生产成本提升，加速低效高能耗产能出清。
  • 形成“1+4+5+N”产业格局，CR10（产业集中度）将达70%以上。

三、铁合金企业套保策略及库存管理

1. 套期保值概念

• 套期保值是通过期货市场对冲现货市场价格波动风险的交易方式。
• 企业可根据其上下游敞口选择不同的套保策略：
  • 下游敞口：采购价格波动大。
  • 上游敞口：销售价格波动大。
  • 双边敞口：上下游价格均波动。

2. 动态库存管理模型

• 第一时期：库存建立初期，现货收购与期货低买结合，建立虚拟库存。
• 第二时期：库存稳固期，现货继续收购，期货多单按进度平仓。
• 第三时期：库存对冲期，现货开始卖出，期货多单全部平仓，同时做空期货。
• 第四时期：库存消减期，现货继续卖出，期货空单按销售进度平仓。
• 第五时期：库存灭亡期，现货长单全部卖出，期货空单全部平仓。

四、2021年下半年铁合金市场期现策略

1. 锰矿供给与需求

• 全球资源充足：已探明储量足够35年使用，但主要集中在非洲和澳洲，集中度高。
• 国内依赖度高：锰矿进口依赖度达95%，中国进口量占全球75%。
• 国内资源劣势：品位低、开采方式以露天为主、集中度低（广西占56%）。

2. 硅锰与硅铁策略

• 硅锰：
  • 2020年需求下滑，2021年1-5月亦呈下降趋势。
  • 合约价格建议不低于7500元/吨，风险管理周期为二季度。
• 硅铁：
  • 供给有限，国内实际产能约550万吨。
  • 需求平稳增长，但受工信部粗钢产量控制政策影响，预计全年需求将小幅下滑。
  • 合约价格建议不低于8000元/吨。

五、市场回顾与展望

1. 硅锰市场

• 需求端：大型钢厂采购量下滑，硅锰企业面临需求减弱。
• 供给端：内蒙、宁夏等主产区实施能耗双控，限制产能。
• 价格走势：期货带动现货价格上涨，钢厂采购价上移。
• 政策影响：钢铁压减产量、出口退税取消、进口关税为零，推动钢铁价格高位运行。

2. 硅铁市场

• 钢市影响：钢市旺季带动硅铁需求，但需警惕需求变化及环保限产对产量的影响。
• 成本支撑：原材料成本上涨（电价、兰炭价），价格具备支撑。
• 出口预期：全球经济复苏带动硅铁出口增长。

3. 金属镁市场

• 4月价格快速上涨，从15400元/吨涨至20000元/吨，主要因煤炭、硅铁价格上涨及政策影响。

六、调研纪要

1. 运费情况

• 宁夏到江苏交割地运费约330元/吨，到天津约220元/吨，总交割费用约400元/吨。

2. 采购偏好变化

• 钢厂更倾向采购北方合金，因质量高、磷含量低，且避免背对背信用风险。
• 南方合金贸易商因排单周期长、付款压力大，信用风险较高。

3. 宁夏现状

• 合金厂库存低位，以排单生产为主，对7100元/吨现货价格较为抵触。
• 有消息称宁夏已有具体限电限产方案，但为保护本地企业未及时发布，预计限产幅度为30%-50%。

七、研究员简介

• 杨依纯：招商期货合金研究员，负责锰硅产业链分析，注重基本面研究，证书编号：F3066708。
• 邓文哲：招商期货钢矿研究员，FRM，投资基金管理硕士，证书编号：F3059493、Z0014624，曾获大商所“十大期货投研团队”称号。

八、重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，但不对信息的准确性或完整性作保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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