金融债2024年下半年策略展望：“下沉”行情演绎后，关注中小金融机构改革化险-240625-申万宏源-39页_1mb

主要内容

• 中小金融机构改革化险将成为2024年监管重点，央企原则上不新设参股金融机构。
• 城农商行、证券及保险的债券发行量环比改善，但仍低于往年同期。
• 二永债收益率处于历史低位，但继续“信用下沉”的风险补偿不足，宜关注改革化险和利率稳态的改善机会。

监管改革与风险化解

• 2024年中小银行合并重组加速，辽宁农商行30家机构被吸收合并。
• 锦州银行、恒丰银行通过股权重组和资本补充化解风险，监管政策聚焦主业回归、资本充足率提升。
• 中小银行资本新规降低合规成本，鼓励服务中小微企业，同时调高同业资产权重以约束风险。

债券市场表现
城农商行二永债收益率显著下行，信用分层加剧，但中小银行净息差承压，需警惕不赎回风险。

• 信用债供给增加可能导致利差回调，当前时点不适合继续下沉。

投资策略建议

• 关注改革化险主线，选择有明确纾困路径的中小银行。
• 利用专项债补充资本背景下，跟踪城农商行资本工具动向。
• 警惕信用风险暴露，重点防范利率下行对估值的冲击。

风险提示

• 中小金融机构信用风险暴露、数据提取误差；
• 信用债供给增加可能引发估值波动。