超万亿债券面临赎回或到期_中小机构资本韧性将迎挑战——2026年中小金融机构混合资本工具信用风险分析_12页_778kb

超万亿债券面临赎回或到期，中小机构资本韧性将迎挑战

核心内容

2026年，国内约1.4万亿元金融机构混合资本工具将面临行权或到期，规模与2025年基本持平。这一趋势突显了中小金融机构在资本韧性方面的潜在风险，尤其是在当前经济环境下，部分机构已出现信用风险事件，投资者需提高警惕。

主要观点

• 信用风险事件频发：2025年，天安财险与天安人寿的混合资本工具均出现违约，打破了保险业债券“零违约”的记录。此外，吉林某区域性银行的二级资本债券也未能按时披露付息公告，显示出商业银行混合资本工具的风险。
• 监管关注与风险处置：中央持续强调中小金融机构改革化险，监管机构已介入相关风险处置工作，如中汇人寿承接天安人寿业务。然而，部分中小机构的资本补充债券投资人可能面临实际损失。
• 资本压力与经营挑战：中小银行面临零售业务信用风险上升、盈利下滑、净息差收窄等问题，导致资本韧性减弱。保险公司则受利率下行和房地产信用风险影响，资产与负债双重承压。
• 混合资本工具风险分布：商业银行仍是混合资本工具的主要发行者，占比高达85%。证券公司和保险公司发行规模相对较小，但仍有潜在风险。特别是保险公司中，部分民营中小公司资本不足，信用风险较高。

关键信息

一、信用风险事件回顾

• 天安财险与天安人寿违约：2025年，天安财险与天安人寿均未能按期兑付资本补充债券，成为国内保险业首只违约债券。
• 吉林某区域性银行未披露付息公告：该行2017年发行的二级资本债券未按时披露付息公告，若未支付利息，将成为继包商银行之后第二家未按时付息的商业银行。

二、混合资本工具发行概况

• 2018年以来发行趋势：商业银行混合资本工具发行规模增长显著，尤其是无固定期限资本债。2025年商业银行无固定期限资本债发行约8,200亿元，二级资本债约9,300亿元。
• 保险公司混合资本工具：2023年保险公司混合资本工具发行首次突破1,000亿元，2024年和2025年维持在1,000亿元以上。
• 证券公司混合资本工具：2020年证券公司才被允许公开发行次级债，目前存续规模较小，但整体信用质量较好。

三、2026年主要风险趋势

商业银行

• 资本压力与盈利能力下滑：中小银行零售业务信用风险上升，盈利能力下降，净息差收窄。
• 二级资本债未赎回情况：截至2025年末，共有56家城商行和农商行发行的72只二级资本债未在初始行权日赎回，涉及金额约313.57亿元。
• 不良ABS发行增长：2025年零售类不良ABS发行规模达597亿元，回收率持续下降，显示个人信贷资产质量恶化。

保险公司

• 利率下行与房地产风险：保险行业顺周期属性显著，利率下行导致利差收窄，部分险企投资房企非标融资，面临信用风险。
• 资本补充债券风险：部分中小保险公司如珠江人寿、百年人寿、长安责任保险等，未及时披露偿付能力报告或存在监管指标不达标，其资本补充债券存在较大风险。
• 永续债表现良好：保险公司永续债尚未发生违约，但主要由大中型保险公司发行，信用质量较高。

证券公司

• 信用质量较好：证券公司混合资本工具尚未发生信用风险事件，整体信用质量良好。
• 行业杠杆水平低：证券公司资本充足，受资本市场波动影响较大，但行业整体杠杆水平较低，有利于抵御盈利波动。

附录信息

• 未赎回二级资本债的区域性银行分布：山东省、辽宁省、湖北省等地的区域性银行未赎回二级资本债数量较多。
• 保险公司无固定期限资本债发行情况：截至2025年末，多家大型保险公司已发行无固定期限资本债，如泰康人寿、中国太平洋人寿等。

总结

2026年，金融机构混合资本工具将面临较大的行权或到期压力，尤其是中小机构。投资者需关注其资本韧性、经营状况及监管动态，以评估潜在风险。整体来看，商业银行仍是主要发行主体，但部分中小银行和保险公司已出现信用风险，值得高度警惕。