20260720-中信证券-债市启明_中小金融机构信用风险对次级债影响评估_3页_180kb

报告摘要

本文主要分析了2026年7月国家金融监管总局接管众邦银行事件对次级债市场的影响，并探讨中小金融机构信用风险对二永债（二级资本债和永续债）的潜在影响。文章指出，尽管中小金融机构信用风险有所上升，但整体风险仍集中于中低评级银行，且当前市场环境下，城农商行二永债具备较高的配置价值。

众邦银行接管事件影响有限：此次接管是2019年以来的第二起，但众邦银行经营规模较小，且其存量债券以同业存单为主，兑付风险可控。监管总局采用市场化方式承接其负债，而非政策兜底，表明风险处置更加审慎。
中小金融机构风险点状化：截至2026年7月10日，全年已有3笔二级债未赎回，均为中低等级农商行，规模达26.60亿元。同时，2026年中小银行合并与解散数量显著增长，显示风险处置速度加快，但风险仍集中在中低评级银行。
二永债供给有望温和增长：基于对发债银行风险加权资产、资本充足率等指标的预测，2026年二永债需补充的资本缺口约为8200亿元，扣除特别国债后，剩余缺口约为5200亿元。考虑到部分政策行与外资行也获得发债资格，全年二永债净融资额可能在5500-7000亿元之间。
城农商行二永债配置价值突出：在当前资金面宽松的背景下，中低等级银行二永债利差保持稳定，而高等级国股行利差处于历史低位。城农商行由于区域经济相对发达，不良率和净息差表现更优，区域化债压力较小，具备较高的配置性价比。建议关注浙江、福建等地区资产规模在1000-4000亿元的城农商行，以及广东地区资产规模在4000-6000亿元的存量二永债。