> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 中小金融机构信用风险对次级债影响评估总结 ## 核心内容概述 本文主要分析了2026年7月国家金融监管总局接管众邦银行事件对次级债市场的影响，并探讨中小金融机构信用风险对二永债（二级资本债和永续债）的潜在影响。文章指出，尽管中小金融机构信用风险有所上升，但整体风险仍集中于中低评级银行，且当前市场环境下，城农商行二永债具备较高的配置价值。 ## 主要观点 - **众邦银行接管事件影响有限**：此次接管是2019年以来的第二起，但众邦银行经营规模较小，且其存量债券以同业存单为主，兑付风险可控。监管总局采用市场化方式承接其负债，而非政策兜底，表明风险处置更加审慎。 - **中小金融机构风险点状化**：截至2026年7月10日，全年已有3笔二级债未赎回，均为中低等级农商行，规模达26.60亿元。同时，2026年中小银行合并与解散数量显著增长，显示风险处置速度加快，但风险仍集中在中低评级银行。 - **二永债供给有望温和增长**：基于对发债银行风险加权资产、资本充足率等指标的预测，2026年二永债需补充的资本缺口约为8200亿元，扣除特别国债后，剩余缺口约为5200亿元。考虑到部分政策行与外资行也获得发债资格，全年二永债净融资额可能在5500-7000亿元之间。 - **城农商行二永债配置价值突出**：在当前资金面宽松的背景下，中低等级银行二永债利差保持稳定，而高等级国股行利差处于历史低位。城农商行由于区域经济相对发达，不良率和净息差表现更优，区域化债压力较小，具备较高的配置性价比。建议关注浙江、福建等地区资产规模在1000-4000亿元的城农商行，以及广东地区资产规模在4000-6000亿元的存量二永债。 ## 关键信息 - **众邦银行接管背景**：2026年7月，国家金融监管总局接管众邦银行，其存量债券主要为同业存单，规模为19.70亿元，其中5亿元由汉口银行承接。 - **风险处置加速**：2026年中小银行合并与解散数量分别为84家和156家，同比增长显著，显示监管对中小金融机构风险的处置力度加大。 - **二永债市场展望**：全年二永债供给预计温和增长，净融资额可能在5500-7000亿元之间，为市场提供一定的配置空间。 - **利差分布特征**：不同省份的城商行利差分布近似，规模较大的银行信用利差较低，而资产规模较小的中小银行信用利差较厚。 ## 风险提示 - 央行货币政策超预期； - 国际地缘冲突超预期； - 个别信用事件可能冲击市场。 ## 作者信息 - **明明**：中信证券首席经济学家，S1010517100001 - **李晗**：信用债首席分析师，S1010517030002 - **徐烨烽**：信用债分析师，S1010521050002 - **俞柯帆**：信用债分析师，S1010524100010 - **来正杰**：信用债分析师，S1010524110003 ## 参考资料 - 报告名称：《债市启明系列—中小金融机构信用风险对次级债影响评估》 - 发布日期：2026年7月19日 - 报告来源：中信证券研究部 ## 配置建议 - 关注城农商行二永债，尤其是浙江、福建、广东等地区的银行； - 优先考虑资产规模在1000-4000亿元的城农商行； - 资金面宽松背景下，可关注2-4年期的存量二永债，因其利差相对陡峭，具备更高的收益潜力。 ```